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熊市漫漫，幣市慘淡。但是在市場(chǎng)大跌下，有一種幣往往能一枝獨(dú)秀，它便是穩(wěn)定幣。投資者所熟知的USDT便是其中代表之一。

顧名思義，價(jià)格穩(wěn)定成為穩(wěn)定幣最大的特征。近來(lái)，雖然各個(gè)幣種接連走低，但穩(wěn)定幣卻風(fēng)頭正盛，這也使得穩(wěn)定幣成為市場(chǎng)寵兒，新的穩(wěn)定幣被不斷推出。

一周前，國(guó)內(nèi)三大交易所幣安、火幣和OKEX分別投了一種新的穩(wěn)定幣Terra。

最新的情況是，9月10日，美國(guó)紐約金融服務(wù)局的批準(zhǔn)，數(shù)字加密貨幣GUSD和PAX加入了穩(wěn)定幣陣營(yíng)得以發(fā)行，其最引人注目的是將接受來(lái)自官方的監(jiān)管。

首個(gè)官方監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行

9月10日，美國(guó)交易所 Gemini 和另外一個(gè)區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Paxos同時(shí)獲得了美國(guó)紐約金融服務(wù)局的批準(zhǔn)，可以在受政府監(jiān)管的情況下發(fā)行錨定美元的數(shù)字加密貨幣GUSD和PAX。

隨后，美國(guó)雙子星交易所宣布，北京時(shí)間9月10日22時(shí)正式推出全球首個(gè)受政府監(jiān)管、基于以太坊區(qū)塊鏈ERC20標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定GUSD，用戶可以將交易所賬戶美元轉(zhuǎn)換為GUSD，從而可以提取到自己的以太坊錢包地址。GUSD與美元兌換價(jià)為1:1。

相比于USDT等項(xiàng)目，GUSD和Paxos的財(cái)務(wù)狀況都會(huì)公開(kāi)，每一筆GUSD的增發(fā)都會(huì)有相應(yīng)的資金入賬。

而在GUSD和Paxos之前，市場(chǎng)上目前已經(jīng)存在大量穩(wěn)定幣。廣為人知的諸如USDT、TUSD等。

通俗來(lái)講，穩(wěn)定幣就是擁有穩(wěn)定價(jià)值不會(huì)隨著市場(chǎng)大漲大跌的加密貨幣。穩(wěn)定幣出現(xiàn)主要是基于兩個(gè)方面的原因。

一方面是為了降低加密貨幣劇烈波動(dòng)給數(shù)字貨幣市場(chǎng)帶來(lái)的巨大沖擊，同時(shí)擁有法幣的穩(wěn)定性和數(shù)字貨幣的無(wú)國(guó)界等特性。

另一方面是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，各個(gè)國(guó)家對(duì)加密貨幣的監(jiān)管政策不明朗，在加密貨幣和法幣之間如何實(shí)現(xiàn)金融上的互通一直都是一道世界性的難題，而USDT掛鉤世界上第一強(qiáng)勢(shì)貨幣美元也就應(yīng)運(yùn)而生。

尤其是在熊市的背景下，連比特幣都出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)下，帶有穩(wěn)定屬性的穩(wěn)定幣便成了市場(chǎng)的寵兒。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，GUSD和其他穩(wěn)定幣一樣，可以有效緩解熊市的擔(dān)憂，為加密貨幣市場(chǎng)找到一個(gè)出口，某種程度上成為數(shù)字貨幣市場(chǎng)上的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

此外，由于GUSD作為首個(gè)受到監(jiān)管的穩(wěn)定幣，可以有效的避免可能存在的資金安全問(wèn)題以及超發(fā)濫發(fā)造成的通貨膨脹。

現(xiàn)有穩(wěn)定幣備受詬病

大多數(shù)投資者認(rèn)為，GUSD的問(wèn)世對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)算得上是一個(gè)利好，得到政府許可，合規(guī)性過(guò)關(guān)，為打通傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和加密貨幣之間的流通通道提提供了可能。

梳理目前市面上主流的穩(wěn)定幣種，包括USDT和TUSD在內(nèi)，在流動(dòng)性等多方面存在一定缺陷，抵押資產(chǎn)的真實(shí)性也備受爭(zhēng)議。

目前，市場(chǎng)上占比最大的穩(wěn)定幣非USDT莫屬，USDT由全球最大的加密貨幣交易平臺(tái)之一 Bitfinex 組建的泰德公司（Tether Limited）發(fā)行，用戶將美元儲(chǔ)備在泰德公司的銀行賬戶，泰德公司發(fā)行價(jià)格等于一美元的美元憑證，即USDT。

國(guó)內(nèi)幾乎所有的交易所都開(kāi)設(shè)USDT交易區(qū)。市場(chǎng)上的主流的穩(wěn)定幣還包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及GUSD。

這些穩(wěn)定幣大致可以分為三種類型:

第一種是以USDT、GUSD為代表的法幣資產(chǎn)抵押型，其中法幣對(duì)應(yīng)的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兌換；

第二種是加密貨幣抵押型，代表是把以太坊作為抵押的穩(wěn)定幣DAI；

第三種是無(wú)抵押型，他們大多有各自的錨定形式，設(shè)計(jì)相應(yīng)的算法，以其他非穩(wěn)定資產(chǎn)作為背書(shū)，比如Terra和Basis。

雖然USDT在市場(chǎng)占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，但是它的抵押資產(chǎn)的真實(shí)性卻時(shí)常遭到懷疑。其網(wǎng)站宣稱嚴(yán)格遵守1：1的準(zhǔn)備金保證，即每發(fā)行1枚USDT代幣，其銀行帳戶都會(huì)有1美元的資金保障。

但是當(dāng)被問(wèn)及用戶如何驗(yàn)證銀行帳戶保證金時(shí)，卻稱法幣由Tether Liminted公司自己保管，并會(huì)有定期審計(jì)，而目前用戶還不能直接查詢保證金。

這種信息的不透明性嚴(yán)重影響了USDT的權(quán)威性，在2017年9月，財(cái)務(wù)審計(jì)公司FriedmanLLP稱并沒(méi)有對(duì)Tether公布的銀行賬戶進(jìn)行相關(guān)評(píng)估，并表示該公司的資金除了代幣與現(xiàn)金兌換業(yè)務(wù)外，還可能進(jìn)行了其他投資活動(dòng)。

在推特上也有網(wǎng)友表示Bitfinex通過(guò)USDT操控比特幣的價(jià)格，并且認(rèn)為Tether沒(méi)有任何證據(jù)證明“每一個(gè)USDT都有1美元作為支撐”。與此同時(shí)Tether也并沒(méi)有給出有力的證據(jù)證明其不存在超發(fā)USDT的行為。

除了透明性之外，流動(dòng)性也成為掣肘目前穩(wěn)定幣的一大因素。

和USDT同屬法定資產(chǎn)抵押型的TUSD，也是錨定美元的穩(wěn)定幣，試圖以更加“區(qū)塊鏈的方式”取代 USDT。TUSD從程序上保證完全的1:1美元儲(chǔ)備，并且提供定期審計(jì)。

同時(shí)從源頭上實(shí)行嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的KYC/AML驗(yàn)證。在最重要的資金托管環(huán)節(jié)上，還實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立托管，資金不需要經(jīng)手TrueUSD項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)保證了資金的安全。

從表面上看，TUSD完美的規(guī)避了USDT所存在的不透明性問(wèn)題，但是由于資金受到了嚴(yán)格的監(jiān)管，所有流進(jìn)流出的資金都要受到嚴(yán)格的審核，所以嚴(yán)重影響了市場(chǎng)流動(dòng)的速率。而獨(dú)立托管則降低了團(tuán)隊(duì)維護(hù)幣價(jià)穩(wěn)定的靈活性，當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)危機(jī)時(shí)團(tuán)隊(duì)無(wú)法做出及時(shí)的反應(yīng)。

這些因素導(dǎo)致TUSD在市場(chǎng)上的占比相對(duì)較小，甚至在市場(chǎng)偶爾還會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)從而脫錨，呈現(xiàn)不穩(wěn)定性。所以對(duì)于穩(wěn)定幣而言，不僅僅要解決信息透明度問(wèn)題，還要解決加密貨幣的流動(dòng)性問(wèn)題。 

GUSD能否打破現(xiàn)有格局？

這次Gemini信托公司發(fā)行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流動(dòng)性上都有所改進(jìn)。

首先GUSD最大的亮點(diǎn)便是獲得了紐約金融服務(wù)部（NYDFS）的許可，道富銀行將接受 Gemini 信托公司的現(xiàn)金存款，Gemini 賬戶的第三方審核每月由 BPM 審核進(jìn)行，以確保賬戶存在的每一美元對(duì)應(yīng)一個(gè) Gemini Dollar。

這從監(jiān)管上做到了傳統(tǒng)金融要求的合規(guī)，能夠滿足投資者對(duì)信息對(duì)稱性的要求。

其次，GUSD是基于以太坊網(wǎng)絡(luò)的一種加密貨幣，由于GUSD選用的是以太坊部署的ERC20代幣。相較于USDT在比特幣OmniLayer協(xié)議上的設(shè)計(jì)，GUSD的轉(zhuǎn)賬確認(rèn)速度會(huì)提高很多倍，能容易地整合到現(xiàn)有的錢包軟件中，可以方便實(shí)現(xiàn)一些復(fù)雜的功能，也將有效規(guī)避超發(fā)的缺陷。

這從技術(shù)上解決了合規(guī)帶來(lái)的流動(dòng)性問(wèn)題，有利于滿足市場(chǎng)快速交易的需求。

當(dāng)然，GUSD并非完美無(wú)瑕，一方面它剛面市還未受到市場(chǎng)和時(shí)間的考驗(yàn)，GUSD本身的程序是否如其所言，能否順利運(yùn)轉(zhuǎn)都有待檢驗(yàn)。而GUSD強(qiáng)調(diào)的KYC驗(yàn)證也同樣會(huì)涉及到用戶的個(gè)人隱私問(wèn)題，缺乏去中心化的精神。

另一方面從世界貨幣市場(chǎng)的角度考慮，無(wú)論是USDT還是GUSD錨定的都是美元，基于加密貨幣的無(wú)國(guó)界性，一旦整個(gè)市場(chǎng)都被諸如GUSD這樣錨定美元的加密貨幣占據(jù)，那么一些像委內(nèi)瑞拉這樣法幣不穩(wěn)的小國(guó)家便極易被美元“收編”，對(duì)于很多小國(guó)家的金融主權(quán)都會(huì)造成威脅。

另外，穩(wěn)定幣目前錨定美元是存在假設(shè)的，潛在的假設(shè)是美元會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定。但是事實(shí)上美元也是動(dòng)態(tài)變化的，那么穩(wěn)定幣如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值浮動(dòng)也將是一個(gè)問(wèn)題。

這一次，GUSD挑戰(zhàn)USDT最終是會(huì)成為王者還是炮灰，還將交由市場(chǎng)去檢驗(yàn)。