家電股價受“地產收緊”政策影響幾何？智能
家電龍頭過往十年期的市值表現堪稱“穿越牛熊”；歷史過程有些許曲折，但即便在地產下行周期，白電板塊仍有66%的概率取得相對收益。
十年為期：家電龍頭，穿越“牛熊”
2008-2017十年，中國經濟經歷過三輪完整的地產下行周期；十年間，Wind全A上漲+17.2%,滬深300收益-24.5%。其間CS家電板塊+270%,其中格力電器+748% 小天鵝+493% 華帝股份+1016% 老板電器+674% 青島海爾+302% 蘇泊爾+257% 海信電器+201%,美的集團2013年整體上市以來錄得+464%的收益。
結果而論，家電龍頭過往十年期的市值表現堪稱“穿越牛熊”；歷史過程有些許曲折，但即便在地產下行周期，白電板塊仍有66%的概率取得相對收益。
地產政策收緊如何影響家電股價？
回顧自2005國八條以來的地產收緊政策，在頒布之后一周，家電板塊取得絕對收益的概率為50%,相對收益的概率為37.5%;而在政策頒布之后的一個月，家電錄得絕對收益的概率為62.5%,相對收益的概率為75%。
細分領域，無論絕對收益或是相對收益視角，“最拖后腿”的反而是冰箱和小家電板塊，這一實證似乎有悖常識…地產下行周期家電股表現如何？
白電具有相對收益；強勢個股有絕對收益。08年以來，三輪地產下行周期中，家電整體取得相對收益的概率33%（08年跑贏市場，2012年和13.12-15.2弱于市場但跑平或優于滬深300）白電的勝率則是66%。
08年A股泥沙俱下；2012年市占率提升盈利強勁的格力電器漲幅60%;2015年“客廳經濟”概念背景下的海信電器一度驚人逆襲；以老板電器為代表的廚電的估值跟隨地產周期波動較大。從預期的角度實證，在地產銷售同比下行之前的三個月，家電取得相對收益的概率66%。
《透過地產周期的迷霧-復盤筆記》
1,2007-2011黃金歲月：白電此四年間的內銷量平均復合增速分別為空調+17.4%冰箱+24.2%洗衣機+14.2%。除去保有量基數較低這一有利因素之外，與家電政策的實施也有一定關系（家電下鄉+以舊換新+節能惠民）。四年間，曾有2008年的地產景氣下行，但年終收官，白電中僅空調內銷-7.2%。
2,2012-2016跌宕起伏：2012年，受2011洪澇災害和Q4起地產下行且家電政策退出的影響，白電內銷量同步于地產下行（小家電亦未能幸免）。2014-2016年，被政策透支需求的冰箱銷量連續三年下滑。2014年洗衣機內銷-0.2%,此后重拾升勢。2015.6-2016.6,空調內銷斷崖式下滑（2014地產下行+空調去庫存周期，月度最大跌幅超過40%），后又于2016.7月起展開強勁反彈至今。
地產景氣波動超預期、原材料價格波動超預期
來源：招商家電
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