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蘇寧減持阿里背后的邏輯金融

徐諶輝 2017-12-17 21:26
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導讀

比如京東,線下店的摸索極為艱辛,這兩年試錯成本極高,關了開,開了關的。甚至豁出去了,改口喊出要開100萬家的口號。同是線下艱辛,又怎么可能不出現(xiàn)在阿里身上?看到這些,阿里選擇了一條捷…

阿里和京東之間的口水戰(zhàn),愈演愈烈,不斷升級,一發(fā)不可收拾。沒成想,蘇寧云商不幸中招。

12月11日晚蘇寧云商發(fā)布公告稱,計劃在三月內(nèi)減持不超過550萬股的阿里巴巴集團股份,占目前公司持有股份的20.89%。具體交割金額沒有透露,但是按照現(xiàn)行阿里巴巴股價,在未來不會有大波動的前提下估算,本次減持之后,蘇寧方面將獲現(xiàn)金折合人民幣約62.2億元。

多家媒體據(jù)此推論蘇寧賺、阿里虧,大贊京東和騰訊,勁懟蘇寧和阿里,其后用意不辯自明。

由此可見,輿論戰(zhàn)已經(jīng)從零售戰(zhàn)場轉移到了資本市場,哪怕在繼續(xù)沸騰的“雙十二”之際。其中更暴露的則是,多家媒體已經(jīng)被資本侵蝕,對于專業(yè)肆意猜測,市值股價,利潤浮盈,傻傻分不清,甚至可以說是指鹿為馬,擾亂視聽。

所以,我決定要說一說,蘇寧這一次到底在做什么。

何謂市值?

理論上市值是指一家上市公司的發(fā)行股份按市場價格計算出來的股票總價值。整個股市上所有上市公司的市值總和,即為股票總市值。

實際上,股票市場是波動市場,股票價格并不穩(wěn)定,理論上取決于預期股息、銀行利息率、供求關系。所以一只股票的面值和市值在市場中,往往不一致。可以高于面值,也可以低于面值,雖然股票第一次發(fā)行的價格一般不低于面值。

市場股價的不確定性,造成每股的價格計算復雜化。所以,市值一般根據(jù)同行企業(yè)的平均市盈率在結合企業(yè)的情況大概估算一個差值,這是簡單的計算。如果精確的計算的話,那就仁者見仁,智者見智,因為隨著對企業(yè)的未來預期不一樣,估值結果也不盡相同。所以,各家媒體通常引用的市值口徑,是簡單的股價計算法,而非實際的價值計算。

其中差異,可以用市值管理來分辨。在此基礎上,就牽扯到了一個很火的新概念,市值管理。

所謂市值管理,也可以稱為股東價值管理,因為上市公司股東價值的最好體現(xiàn)就是市值。

在中國,市值管理不僅是舶來品的新生物,其實發(fā)展的比較緩慢。尤其在之前曾經(jīng)幾度野蠻生長,脫離了本質(zhì),直至到2015年6月5日,證監(jiān)會稱,市值管理有關制度將實時出臺。這個新制度,力求把市值管理的概念撥亂反正。

這一次蘇寧躺槍,恰恰暴露了長久以來對于市值的錯誤理解,市值與股價的關系。

擁有好業(yè)績,不一定都有好市值。

在分析蘇寧之前,關于市值管理,我想舉個小例子。蘋果公司(Appl.O),大家耳熟能詳,上市地點為美國,市值管理的成熟市場。

當蘋果的靈魂人物喬布斯去世,也就是庫克上任不久的2012年10月到2013年4月,僅半年,股價從700多美元跌落到390美元,創(chuàng)52周新低,比最高點累計下滑44%,市值蒸發(fā)2900億美元,成為同期市值損失最多的公司之一。

實際上,當時蘋果在這段時間業(yè)績并沒有任何變化,公司也沒有任何致命的業(yè)績動蕩。

危難之際,2013年10月,人送外號“華爾街之狼”的卡爾.伊坎通過Twitter表示,他與庫克進行了會面,強烈建議其實施一項1500億美元的股票回購計劃,并表示將繼續(xù)與庫克就該問題進行討論。

隨后,蘋果公司顯然聽從了其建議,并做了一系列的部署。

2013年宣布600億回購計劃,2014年4月調(diào)高到900億美元,并宣布拆股計劃,6月7日實施。此時,蘋果股價從650多美元降到90多美元,股本從8.61億增至60.27億股。同時,優(yōu)化分紅方案,提高現(xiàn)金股息,媒體披露,到2015年底,蘋果將向股東分紅1300億美元。不僅如此,蘋果還優(yōu)化融資結構,宣布120億美元的發(fā)債計劃。

三箭齊發(fā)之下,蘋果股價一路上行,年漲幅近50%,比最低的388.87上漲67.5%。實際上,此時的蘋果公司依然是由庫克領導,業(yè)績也并沒有出現(xiàn)50%以上的增幅。

這是市值管理的故事,也是股價與市值并不能真實反應的故事。如果沒有這一系列計劃部署實施,假如蘋果在A股。那么結果很有可能變成,媒體評論,蘋果市值低,遠不如京東,投資人都虧損……

所以,一個公司的價值不在于股價,股價是市值的反應,但是不一定是真實的。

蘇寧這一次賣出阿里的股票,顯然是財務投資需求。一買一賣,才為一個交易輪回。并不應該有歧義,但是值得注意的是,阿里并沒有對蘇寧有任何動作,而且一開始互持股票的時候,就并非均等。

做生意,講究在商言商。乃真刀實彈過招,絕不是寫寫文章,紙上談兵,胡謅一氣。所以,一向精明的阿里,在自己熟悉的電商領域里,豈能如此大意,為他人做嫁衣。

所以,阿里到底看中了蘇寧什么?

時間退回到2015年8月。

兩年前,正是兩大電商公司,阿里和京東赴美上市的一周年左右。在那時的電商戰(zhàn)役中,還沒有觸及到線下,異常兇猛。阿里傲視群雄,京東窮追猛趕,眾垂直電商們也在整裝待發(fā)。

戰(zhàn)火膠著之時,蘇寧與阿里巴巴,互相購入對方的股票,屬于交叉持股。阿里以15.17元每股的價格,共花費283億元,持有蘇寧19.99%的股份。蘇寧則以81.51 美元價格,總金額約以140億元人民幣認購阿里的2780萬股,持有阿里發(fā)行后股本總額約1.09%的份額。

從總股本占比上看,可以判斷,阿里是戰(zhàn)略投資者,而蘇寧則屬于是財務投資者。

不過在當時的報道,基本上都是通篇鋪天蓋地的關于阿里購買蘇寧,而對于掏出140億真金白銀的蘇寧,報道卻少之又少。歸其原因,那時候互聯(lián)網(wǎng)還鼎盛,線下苦干實干,都比不上一張PPT,比如樂視……。

所以在喜歡故事的媒體人眼里,低調(diào)的蘇寧并不重要。甚至,那時候所有人都在認為,阿里入股蘇寧,成為第二大股東,是幫助蘇寧轉型互聯(lián)網(wǎng)。

但是沒有預料到的是,就在這場交易之后,電商格局大變。

整個互聯(lián)網(wǎng)線上壓力增大,獲客成本、宣傳費用越來越高,網(wǎng)民數(shù)量紅利逐漸見頂,同時隨著價格戰(zhàn)的打響,虧損越來越大,終于馬云喊出了“純電商已死”,“新零售”應運而生。

戰(zhàn)場延伸到了線下,電商們紛紛掉頭。

商場如戰(zhàn)場,瞬息萬變。賺錢,永遠是公司最核心的東西。媒體人可以忽略,不盈利的公司可以避開,但是市場則無法丟掉自己的本質(zhì)。

到底怎么賺錢?這是個偽問題,沒的教的。

新零售,概念出來不難。但是操作起來難度極大,線下的布線與線上獲客,手段上,天壤之別,時間上更是如此。

開一家店,開在哪?怎么開?如何運營?這一切,電商起家的互聯(lián)網(wǎng)人并不熟悉,就像曾經(jīng)面對互聯(lián)網(wǎng)一籌莫展的實體企業(yè)一樣,都是天書。

比如京東,線下店的摸索極為艱辛,這兩年試錯成本極高,關了開,開了關的。甚至豁出去了,改口喊出要開100萬家的口號。同是線下艱辛,又怎么可能不出現(xiàn)在阿里身上?看到這些,阿里選擇了一條捷徑,購入,從百聯(lián)到高鑫,欲罷不能。

有理由相信,這是當初成為蘇寧戰(zhàn)略投資者的初衷。

說實話,在那個時間點,一向重視盈利能力的蘇寧真的是阿里的不二選擇。國美已經(jīng)在黃光裕的牢獄之災下,搖搖欲墜,后起之秀們早已在電商的猛烈沖擊下,放棄了成本高、進展緩慢的線下,一頭沖進了互聯(lián)網(wǎng)。同時,大品牌也不太依賴渠道,組建自己的直銷門店。比如格力,比如蘋果。只有擁有上千家店面的蘇寧線下零售不降反增,并且在全國持續(xù)布局各種業(yè)態(tài)。

這一切,精明的阿里,心知肚明。

其實,蘇寧這幾年做得更多的探索是線上與線下的融合。線下和線上的滋味,蘇寧了然于胸。這一次,或許只有蘇寧真的理解了什么是新零售。

不過,在我看來,蘇寧應該抽出心思,做做市值管理。不要只為大股東,也為散戶謀求福利。當然,或許本次賣出阿里股票,正是蘇寧借此機會重震市值的前兆。

來源| 微信公眾號:徐諶輝

市值 阿里 蘇寧 蘋果 股價
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