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出品｜健康之聲

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A(chǔ)

近日，光明乳業(yè)發(fā)布的2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，讓這家曾輝煌一時(shí)的乳業(yè)巨頭再次站在輿論的風(fēng)口浪尖。曾經(jīng)被譽(yù)為“乳業(yè)第一股”的光明乳業(yè)，如今業(yè)績(jī)連跌，深陷多重困境，未來發(fā)展之路充滿荊棘。

營(yíng)收凈利雙降，業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡

從數(shù)據(jù)來看，光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)著實(shí)令人擔(dān)憂。2024年，公司營(yíng)收為242.78億元，同比下降8.33%；歸母凈利潤(rùn)為7.22億元，同比下降25.36%，扣非凈利潤(rùn)更是大幅下滑67.48%，僅為1.70億元。進(jìn)入2025年，頹勢(shì)仍在延續(xù)，一季度營(yíng)收繼續(xù)下滑0.76%，歸母凈利潤(rùn)同比減少18.16% 。

自2021年起，光明乳業(yè)的營(yíng)收便開啟了下滑模式，從當(dāng)年的292.1億元降至2024年的242.8億元，四年累計(jì)跌幅達(dá)16.9%，成為頭部乳企中唯一持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)。與行業(yè)龍頭伊利（近2000億元）和蒙牛（近1000億元）相比，如今光明乳業(yè)約117億元的總市值顯得微不足道，差距愈發(fā)懸殊。

值得注意的是，2024年光明乳業(yè)歸母凈利潤(rùn)中，非經(jīng)常性損益占比高達(dá)78.86%，主要源于上海閔行兩宗地塊的土地收儲(chǔ)補(bǔ)償收益8.22億元。若剔除該項(xiàng)收益，公司實(shí)際虧損0.43億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利近乎枯竭。事實(shí)上，“賣地維穩(wěn)”并非首次，2023年公司就通過出售浦東成山路地塊獲得4.25億元收益，推高當(dāng)年凈利潤(rùn)。而2025年一季度，非經(jīng)常性損益已轉(zhuǎn)為 -0.49億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)疲弱問題暴露無遺。

核心業(yè)務(wù)受挫，市場(chǎng)份額被蠶食

光明乳業(yè)的核心業(yè)務(wù)液態(tài)奶收入雖仍占總營(yíng)收近六成，但也面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2024年液態(tài)奶收入同比下降9.47%至141.66億元，毛利率從21.31%降至20.01% ，2025年一季度更是進(jìn)一步下滑至18.66%。

其中，低溫巴氏奶作為光明乳業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類，卻因高昂的冷鏈成本和短配送半徑，難以實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張。其最倚重的上海市場(chǎng)，2024年?duì)I收同比下降5.39%，外地市場(chǎng)營(yíng)收更是大幅下滑14.73%。反觀伊利和蒙牛，憑借常溫奶的全國(guó)布局，早已占據(jù)白奶市場(chǎng)七成份額，光明乳業(yè)在該領(lǐng)域的滯后，導(dǎo)致其市場(chǎng)份額不斷被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。

成本壓力加劇，海外投資成拖累

成本壓力也在不斷壓縮光明乳業(yè)的利潤(rùn)空間。低溫奶全程冷鏈運(yùn)輸成本高，再加上飼料業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅下滑41.74%、牧業(yè)板塊毛利率為 -4.75%，使得公司銷售凈利率長(zhǎng)期維持在2%-3%，顯著低于行業(yè)平均水平的5%。

此外，海外投資也成為光明乳業(yè)的一大拖累。其新西蘭子公司新萊特2024年凈虧損4.5億元，同比擴(kuò)大逾五成。為了維持新萊特的運(yùn)營(yíng)，光明乳業(yè)持續(xù)“輸血”，導(dǎo)致貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋率降至37.89%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

薪酬結(jié)構(gòu)引爭(zhēng)議，現(xiàn)金流壓力增大

在業(yè)績(jī)低迷的情況下，光明乳業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)引發(fā)廣泛爭(zhēng)議。2024年公司員工減少近800人，銷售人員平均薪酬從39.25萬(wàn)元降至35.5萬(wàn)元，全體員工人均薪酬降至14.39萬(wàn)元。然而，高管卻普遍加薪，董事長(zhǎng)黃黎明年薪增至172.8萬(wàn)元，總經(jīng)理賁敏升至164萬(wàn)元，14名高管合計(jì)薪酬超1009萬(wàn)元。“高管加薪、員工降薪”的反差，不僅打擊了員工士氣，也引發(fā)外界對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的質(zhì)疑。

與此同時(shí)，光明乳業(yè)的現(xiàn)金流壓力不斷加劇。截至2024年底，公司貨幣資金為29.77億元，而短期債務(wù)合計(jì)已達(dá)30.66億元，出現(xiàn)資金缺口。2025年一季度，貨幣資金進(jìn)一步降至25.63億元，短期債務(wù)上升至28.5億元，再加上約30億元的應(yīng)付票據(jù)及賬款，償債壓力持續(xù)攀升。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同樣承壓，2024年凈額為12.55億元，同比下降14.33%；2025年一季度已轉(zhuǎn)為凈流出2.05億元。籌資現(xiàn)金流也連續(xù)為負(fù)，2024年達(dá)到 -13.19億元，顯示融資能力持續(xù)收緊。此外，庫(kù)存水平高企（28.5億元），合同負(fù)債同比大幅減少至6.8億元，反映出銷售端明顯疲軟。

自救舉措效果待考，未來前景不明

面對(duì)重重困境，光明乳業(yè)也在積極自救。2024年推出超40款新品，并通過綁定文化IP、冠名藝術(shù)展覽、聯(lián)名MANNER咖啡等方式提升品牌熱度，拓展茶飲原料奶等新業(yè)務(wù)。然而，從市場(chǎng)反饋來看，酸奶、鮮奶等主力產(chǎn)品銷量仍持續(xù)下滑，新品對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)有限，尚未形成有效突破。

盡管光明乳業(yè)具備產(chǎn)業(yè)鏈完整、品牌基礎(chǔ)深厚等優(yōu)勢(shì)，且目前正推進(jìn)智能制造與智慧物流等轉(zhuǎn)型舉措，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的乳業(yè)市場(chǎng)中，要真正破解發(fā)展困局、完成年度目標(biāo)，乃至縮小與伊利、蒙牛的差距，依然困難重重，未來走向仍有待市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)。曾經(jīng)的乳業(yè)巨頭光明乳業(yè)，能否重新找回昔日輝煌，我們拭目以待，但就目前形勢(shì)而言，其面臨的挑戰(zhàn)不容小覷。