凈利潤虧損、重要牌照仍缺失，360金融赴美上市前途幾何？金融
2018-11-28 18:23
360金融上市后，面臨的挑戰(zhàn)還很多，能否躋身第一梯隊(duì)還待時(shí)間檢驗(yàn)。
“紅衣教主”周鴻祎曾說過：360不做金融。
可是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大佬的話是聽不得的，轉(zhuǎn)頭就干起來的360金融竟然還比螞蟻金服、京東金融等前輩更快的剝離出集團(tuán)赴美上市了。
美東時(shí)間10月26日，360金融在美國證監(jiān)會(huì)的官網(wǎng)上預(yù)披露了正式的招股說明書。
繼2016年奇虎360在美股宣布私有化之后，隸屬于奇虎360集團(tuán)的360金融又將回歸美國資本市場。
其實(shí)，市場上對于360金融的單獨(dú)上市早有猜測。其緣由是今年360借殼江南嘉捷登陸A股上市時(shí)就將互聯(lián)網(wǎng)金融板塊的資產(chǎn)剝離了出來。
果不其然，時(shí)隔近半年，單獨(dú)剝離出來的360金融便開始謀求美股上市，招股書上，360金融將自稱為前美股上市公司奇虎360的“繼任者”。
招股書披露，360金融計(jì)劃最大融資額為2億美元，主承銷商為高盛集團(tuán)（Goldman Sachs (Asia) L.L.C.）和花旗銀行（Citigroup Global Markets Inc.）。
但值得注意的是，360金融具體發(fā)行ADS的數(shù)額和承銷情況等關(guān)鍵數(shù)據(jù)均未披露。
“很多公司在美股第一次遞交材料時(shí)很多數(shù)據(jù)是缺失的，之后公司會(huì)不斷進(jìn)行補(bǔ)充，這個(gè)是港美股的常見情況?！卞居C券首席策略官趙璞認(rèn)為，“像360金融這樣在諸多關(guān)鍵數(shù)據(jù)處缺失，可能是公司對市場行情的不確定性存在猶豫，需要更多的和市場機(jī)構(gòu)溝通，去試探市場的態(tài)度，從而去取得一個(gè)相對合理的估值。”
小編就相關(guān)問題向360金融發(fā)送采訪函，對方表示目前處在特殊時(shí)期無法回應(yīng)相關(guān)問題。
規(guī)模迅速擴(kuò)張 但未擺脫凈利潤虧損
據(jù)官方披露的消息，360金融來自于2015年5月在集團(tuán)內(nèi)部成立的360金服。一年后，360金服獨(dú)立成立360金融集團(tuán)，并上線了360借條。今年9月3日，360金融宣布上線消費(fèi)金融子品牌360分期，正式進(jìn)入消費(fèi)金融行業(yè)。
招股書上，360金融將其自身定位為連接資金合伙人與借款者的平臺(tái)。換句話說，其主要產(chǎn)品即為為資金方找到合適用款人的服務(wù)。
目前，360金融的收入主要分為三個(gè)部分，其一、從資金方收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)（loan facilitation and post-origination service revenues），其二、網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)，從借款方收取手續(xù)費(fèi)和利息（financing income），其三、2017年開始通過推薦平臺(tái)上風(fēng)險(xiǎn)偏好不合適借款人到其他資金方借款。收取介紹費(fèi)（referral service income）
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上來看，從資金方收取的技術(shù)服務(wù)費(fèi)三年來持續(xù)占據(jù)360金融的主要收入。自2016年總收入6萬元到2018年上半年7.4億人民幣，收入規(guī)模的擴(kuò)張比較快。直接向消費(fèi)者收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)收入占比不高， 2017年和2018年上半年分別為16%和20%。絕對值上有較大幅度的提升，2018年上半年較上期環(huán)比增長兩倍。
但是，360金融并未擺脫凈利潤虧損的泥沼，在借款總額及收入都大幅度增長的背景下，360金融的凈利潤基本為負(fù)值并未明顯收窄。據(jù)招股書中披露，公司2017年為凈虧損1.664億元，2018年上半年凈虧損5.72億元（8640萬美元）。但排除計(jì)入2018年虧損的4.66億元股權(quán)激勵(lì)后，今年上半年的凈虧損仍在1.06億元。
相比較而言，其他在美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)早就獲得了正的凈利潤。分析師指出，部分原因在于360金融采用舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，與收入的確認(rèn)上比較嚴(yán)苛。按寬松的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來進(jìn)行收入的確認(rèn)，360金融是正盈利，并且不弱于同類企業(yè)上市時(shí)的表現(xiàn)。
財(cái)報(bào)附注顯示，目前360金融的77.9%的用戶年齡在18-35歲之間，74.1%的用戶擁有信用卡。“這一類用戶經(jīng)受銀行征信體系的檢驗(yàn)，質(zhì)量是較高的?！壁w璞認(rèn)為，“美國市場對于信用卡模式的理解度遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)金融，這類客戶有助于360金融獲得美國投資者的認(rèn)可?！?/p>
同時(shí)，另一個(gè)披露360金融運(yùn)營情況的重要數(shù)據(jù)是貸款逾期率。目前就招股書披露，截至2018年9月30日，貸款M3+逾期率為0.6%，因欺詐而產(chǎn)生的M3+逾期率低至0.2%。
分析師指出，目前來看360金融要謀求增長，需要解決的問題就是在保持用戶質(zhì)量的基礎(chǔ)上，更高效的獲客，提升市場費(fèi)用的獲客效率。
融資僅2億美元 分析師：上市時(shí)點(diǎn)不討好
目前，美股市場還未從頹勢中恢復(fù)過來。持續(xù)十年的慢牛行情剛剛迎接其世上最大的連續(xù)跌幅。
當(dāng)前美股處在一個(gè)比較微妙的時(shí)點(diǎn)，史上最長牛市疊加貿(mào)易戰(zhàn)和流動(dòng)性收緊，震蕩加劇，F(xiàn)AANG五大科技股領(lǐng)跌，整個(gè)科技板塊進(jìn)入技術(shù)性熊市，資金轉(zhuǎn)向消費(fèi)、家電、公共事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)；另一方面，中概股受人民幣匯率下行和經(jīng)濟(jì)基本面雙重壓力，整個(gè)板塊持續(xù)下跌。
在這一輪跌幅中，此前美股上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)趣店、宜人貸今年以來股價(jià)跌幅都超過50%。趙璞稱：“360金融此時(shí)尋求美股上市，可以說不是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)?！?/p>
另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，360金融本次募資額度僅為2億美元，還不到去年同期趣店上市時(shí)的四分之一，這背后的原因十分耐人尋味。分析師認(rèn)為，這有可能是流動(dòng)性逐漸緊張和行業(yè)融資困難所致，但也不排除2億美元的募資額只是“投石問路”，為后續(xù)的資本動(dòng)作做準(zhǔn)備。
招股書上，360金融將其自稱為“技術(shù)巨頭旗下貸款平臺(tái)”TOP5。據(jù)司奧緯咨詢（Oliver Wyman）數(shù)據(jù)顯示，在有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)巨頭支持的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)中，從2018年二季度放款額看，360金融業(yè)務(wù)規(guī)模位列中國前五，前四名依次是螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融。
對于360金融來說，雖搶先上市，互金巨頭的排位并不易跨越。
牌照的獲取是其一大弱點(diǎn)。自2015年就有報(bào)道稱，360公司正向央行申請第三方支付牌照并擬名為“奇付通”，三年過去了，360金融還沒有持有重要的第三方支付牌照。
就官網(wǎng)披露的信息來看，360金融目前僅獲得了網(wǎng)絡(luò)小貸及融資擔(dān)保牌照，具備條件開展的業(yè)務(wù)類型遠(yuǎn)不及位于前列的互金消費(fèi)金融公司。
360金融上市后，面臨的挑戰(zhàn)還很多，能否躋身第一梯隊(duì)還待時(shí)間檢驗(yàn)。
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