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通證經(jīng)濟(jì)下一個時代:Security Token「下」|標(biāo)準(zhǔn)共識區(qū)塊鏈

標(biāo)準(zhǔn)共識 2018-11-13 09:42
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上篇報告從SecurityToken相對于傳統(tǒng)證券和UtilityToken的比較優(yōu)勢為切入點(diǎn),分析ST存在的風(fēng)險點(diǎn)和治理優(yōu)勢。本篇報告將對SecurityTokenOffering從發(fā)行、交易和治理三個方面進(jìn)行解析。

上篇報告(《通證經(jīng)濟(jì)下一個時代:Security Token 「中」》)從Security Token相對于傳統(tǒng)證券和Utility Token的比較優(yōu)勢為切入點(diǎn),分析ST存在的風(fēng)險點(diǎn)和治理優(yōu)勢。本篇報告將對Security Token Offering從發(fā)行、交易和治理三個方面進(jìn)行解析。

從發(fā)行方面來看,通過對美國、新加坡和歐盟的證券注冊豁免法規(guī)進(jìn)行分析,我們發(fā)現(xiàn),豁免注冊法規(guī)主要對發(fā)行人和投資方資質(zhì)是否為合格投資人、募資金額上限及投資人數(shù)量、募資的群體和是否限售等因素作為衡量標(biāo)準(zhǔn),除個別細(xì)節(jié)外,整體的規(guī)則是類似的。同時,通過對發(fā)行平臺的生態(tài)模式和發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析,ST的生成流程和發(fā)行流程更加清晰。

從交易方面來看,通過從交易所、Broker - Dealers、投資者、ST發(fā)行方和ST跨境交易的法律沖突五個角度進(jìn)行剖析。我們發(fā)現(xiàn),中心化交易所需要獲得ATS相關(guān)牌照,而去中心化交易所則可以不用牌照;Broker - Dealers方面,SEC對Broker - Dealers 的界定、業(yè)務(wù)范圍和牌照都有嚴(yán)格的限定;合格投資者門檻比募資階段的投資者門檻更低;ST發(fā)行方的對外投資、兼并收購、控制權(quán)變更等一系列動作會間接影響到ST價格變動,ST發(fā)行方的增發(fā)、回購、分紅等一系列動作會直接影響到可流通ST的供給;交易所、Broker - Dealers、投資者、ST發(fā)行方和ST發(fā)行方跨境上市時通常均涉及到公司所在地和發(fā)行所在地的法律。

從治理方面來看,信息披露機(jī)制、稅法機(jī)制和會計(jì)審計(jì)中也仍然存在很大的探索和實(shí)踐空間。這一切難題歸根結(jié)底于各國仍缺少統(tǒng)一的證券、稅務(wù)和會計(jì)準(zhǔn)則,未來ST記賬的記賬規(guī)則仍存疑,ST發(fā)行方在實(shí)際操作過程中還須整合稅務(wù)籌劃的方法以滿足合規(guī)要求。

可以看出,ST還存在很大的改善空間,無論是法律體系還是基礎(chǔ)設(shè)施,這其中既包括對金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和發(fā)行,也包括對交易規(guī)則和治理策略的改進(jìn),只有在對這些因素進(jìn)行整體優(yōu)化后,伴隨著更多的投資者和項(xiàng)目的涌入,ST才能發(fā)揮真正的優(yōu)勢,進(jìn)而掀起一股新的行業(yè)浪潮。

ST 發(fā)行 進(jìn)行 交易 證券
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