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11月30日，紅黃藍(lán)教育（NYSE:RYB）公布了三季報(bào)，凈營收、毛利潤以及凈盈利等多項(xiàng)指標(biāo)均呈大漲態(tài)勢。

指標(biāo)“飄紅”的背后，這家頭頂“第一家赴美上市的學(xué)前教育公司”光環(huán)的企業(yè)卻深陷于輿論漩渦，而關(guān)于幼兒教育市場化和政府公共服務(wù)缺位的討論亦在持續(xù)。

公開資料顯示，預(yù)計(jì)2020年幼兒園市場規(guī)模8000億元，政府和家庭各承擔(dān)一半。巨大的市場蛋糕下，資本迅速在幼教市場展開追逐。

“未來資本市場進(jìn)入幼教是大趨勢，對改善辦學(xué)條件很有幫助，但隨之而來的管理問題不能忽視。”秀強(qiáng)股份（300160.SZ）董秘高迎在接受時(shí)代周報(bào)記者電話采訪時(shí)表示。

可以看到的是，經(jīng)歷了野蠻生長，資本對于幼教市場的態(tài)度也開始回歸理性。在2016年教育行業(yè)融資環(huán)境放緩的背景下，早幼教融資數(shù)量也在減少；與此同時(shí)，預(yù)計(jì)2017年整體并購會(huì)有所回落。

高迎向時(shí)代周報(bào)記者透露，公司今年對幼教市場的投入也在放緩，因?yàn)椤皟?yōu)秀的標(biāo)的越來越少”。

北京民辦教育協(xié)會(huì)副會(huì)長馬學(xué)雷在接受時(shí)代周報(bào)記者電話采訪時(shí)表示，雖然爆出了虐童事件，但不可抹殺企業(yè)辦園，這種模式?jīng)]有問題，只是考驗(yàn)投后管理能力。他強(qiáng)調(diào)，資本不是問題，關(guān)鍵是開辦幼兒園的行政門檻過高，要讓市場和社會(huì)在資源配置方面發(fā)揮更大的作用。

毫無疑問，幼教行業(yè)未來何去何從，將取決于政府、市場、社會(huì)這三股力量的交互作用。

中國教育科學(xué)研究院研究員儲(chǔ)朝暉則在電話中向時(shí)代周報(bào)記者指出，營利性幼教最終只能占到5%左右；而且3-6歲階段，無論公辦還是民辦教育，都應(yīng)該獲得政府提供的福利。

資本涌入

公開數(shù)據(jù)顯示，2011-2016年，民辦幼兒園服務(wù)總收入復(fù)合年均增長率高達(dá)22%，到2021年，民辦幼兒園服務(wù)收入將達(dá)到2984億元，市場空間巨大。

根據(jù)桃李資本發(fā)布的《2017教育行業(yè)融資并購報(bào)告》，細(xì)分行業(yè)中，K12、國際教育、早幼教、職業(yè)教育在一級市場融資相對集中，二級市場并購也非常活躍。而在資產(chǎn)估值方面，早幼教位居第二，平均估值超過了15倍PE，為目前市場熱點(diǎn)并購標(biāo)的。

“幼教市場已經(jīng)是一個(gè)投資熱點(diǎn)。”桃李資本合伙人姚玉飛在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出。

廣發(fā)證券研究報(bào)告顯示，在教育各板塊中，幼教板塊扣非歸母凈利潤增速最高，其次為教育信息化，而K12、職業(yè)教育和國際教育業(yè)績有所下滑。盈利能力方面，幼教板塊同樣利潤率最高、增長最為明顯。此外，根據(jù)廣證恒生分析，幼兒園盈利水平維持在25%-35%，2-3年可收回初始投資成本。

高企的利潤回報(bào)下，多家上市公司進(jìn)入幼教產(chǎn)業(yè)。據(jù)姚玉飛介紹，這些上市公司可分為五類：一是類似于紅黃藍(lán)這樣獨(dú)立上市的學(xué)前教育企業(yè)；二是跨界并購企業(yè)，比如威創(chuàng)股份（002308.SZ）、長方集團(tuán)（300301.SZ）、勤上股份（002638.SZ）、電光科技（002730.SZ）、秀強(qiáng)股份等都紛紛通過并購等途徑進(jìn)入行業(yè)內(nèi)；三是幼兒園是子業(yè)務(wù)，比如海亮教育（NYSE:HLG）、博實(shí)樂（NYSE:BEDU）、成實(shí)外教育（01565.HK）；四是曲線進(jìn)入，在新三板市場上有20多家幼兒園上下游業(yè)務(wù)的公司，比如金寶威（871319.OC）、愛立方(836859.OC）、諾博教育(835983.OC)、偉才教育(838140.OC)等；五是有些大公司，因?yàn)樽陨淼挠脩艋蛘邌T工需求在內(nèi)部開設(shè)幼兒園，比如攜程(NASDAQ:CTRP)親子園或者視源股份(002841.SZ）辦的幼兒園。

其中，跨界企業(yè)進(jìn)入教育行業(yè)時(shí)，一般都簽訂了對賭協(xié)議，對凈利潤提出要求。這在姚玉飛看來，資本市場普遍是把對賭做得比較高來達(dá)成業(yè)績目標(biāo)，但這并非是推動(dòng)教育發(fā)展的好辦法。

野蠻生長

目前而言，企業(yè)辦園的數(shù)量還比較少，行業(yè)集中度低、市場較為分散。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年我國五大民辦幼兒教育機(jī)構(gòu)合計(jì)擁有加盟和直營幼兒園5000多家，市占率僅為3.24%。其中數(shù)量最多的紅纓幼兒園在全國擁有3000多家幼兒園，市占率僅為1.95%；僅次于紅纓幼兒園的北京博苑擁有900家幼兒園，僅占0.58%；大風(fēng)車、大地、紅黃藍(lán)的市占率分別僅為0.32%、0.19%、0.19%。

即便如此，高迎表示，無論是通過什么方式獲得幼兒園，園所只有那么多，一旦進(jìn)入，其他競爭者很難再擠入。

這些布局幼教的企業(yè)賺取利潤的方式，則是通過設(shè)置公司架構(gòu)，出售各種大大小小的咨詢服務(wù)、軟件服務(wù)等方式提取利潤，凈利潤很多都高達(dá)30%以上。如此高的凈利潤在儲(chǔ)朝暉看來，“幼兒園應(yīng)該提供優(yōu)質(zhì)、實(shí)惠的服務(wù)”。

而這些企業(yè)所辦幼兒園的擴(kuò)張方式主要有兩種：直營和加盟。直營園需要很長的培育期且投入大、手續(xù)多，在快速擴(kuò)張的需求下，企業(yè)往往采用加盟的方式收取相應(yīng)費(fèi)用。

姚玉飛認(rèn)為，直營園是幼兒園保證質(zhì)量的一個(gè)比較匹配的方式，因?yàn)槭亲约旱膱@所，對于品牌的管理、系統(tǒng)的搭建、人才的輸出等都有一定的標(biāo)準(zhǔn)；而加盟園主要是輸入的擴(kuò)展，由于教育集團(tuán)自身缺少人才、資金以及為了拓展地域，所以開放了自己的模式，收取加盟費(fèi)和管理費(fèi)等以填充利潤以及業(yè)績方面的差額。

一位不愿具名的從事教育投資人士對時(shí)代周報(bào)記者表示，幼教企業(yè)背后都有很多基金在推動(dòng)，當(dāng)錢過多進(jìn)入時(shí)，會(huì)讓他們出于利益瘋狂做一些加盟，但是做完加盟后他們的管控力度是不到位的。

高迎也指出，未來資本市場進(jìn)入幼教是大趨勢，目前學(xué)前教育還在整合階段，大部分的民辦幼兒園存在著各種各樣的問題。資本的進(jìn)入可以逐步幫助改善辦學(xué)條件，但隨之而來的管理問題不能忽視。單個(gè)幼兒園管理和集團(tuán)管理不一樣，地區(qū)特色也不一樣，統(tǒng)一管理難度很大。

上述不愿具名的投資人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)過多時(shí)，容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。“在資本市場看來，就是連鎖機(jī)構(gòu)中個(gè)別園出現(xiàn)問題，是很正常的現(xiàn)象，而且目前很多幼兒園還沒有資質(zhì)，就看之后教育部會(huì)否采取措施。”

除了運(yùn)營模式，師資隊(duì)伍也是重要一環(huán)。

2013年教育部印發(fā)的《幼兒園教職工配備標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定，全日制幼兒園的教職工與幼兒的比例需達(dá)1:5-1:7。數(shù)據(jù)表明，2021年學(xué)前教育階段的適齡幼兒將增加1500萬人左右，幼兒園預(yù)計(jì)缺口近11萬所，幼兒教師和保育員預(yù)計(jì)缺口超過300萬；另外，2015年發(fā)布的報(bào)告顯示，全國擁有幼教資格證的在職教師占比為61%，持非幼教教師資格證的占比為17%，無證教師占比則達(dá)到22%。

我國優(yōu)質(zhì)幼兒園數(shù)量較少的同時(shí)，幼師還存在普遍學(xué)歷不高的問題。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2016年本科以上學(xué)歷的幼兒園園長僅有7.5萬人，占所有幼兒園園長的30%，未定職級的有63.19%，專任教師中仍有2.2%為高中以下學(xué)歷，73.38%未定職級。

湖南省貧困縣慈利縣的民辦幼兒園園長楊萬菊對時(shí)代周報(bào)記者感慨道，目前辦園最大的問題就是老師素質(zhì)，成績好的學(xué)生不讀幼師，而且高等學(xué)府缺少幼兒教育的課程設(shè)置，這也導(dǎo)致了層次高、有水平的人不想做幼兒教育。這與整個(gè)幼教行業(yè)老師工資待遇低、缺乏社會(huì)保障緊密相關(guān)。

就目前而言，能夠提供優(yōu)秀師資力量和完善課程體系的幼兒園數(shù)量有限，以跑馬圈地式的擴(kuò)張為主，而今面臨加速升級提質(zhì)的迫切需求。

值得注意的是，在2016年教育行業(yè)融資環(huán)境放緩的背景下，早幼教融資數(shù)量也在減少；與此同時(shí)，經(jīng)歷2016年并購高峰后，預(yù)計(jì)2017年整體并購會(huì)有所回落。這意味著，投資人更加趨于理性，優(yōu)質(zhì)的教育項(xiàng)目受到追捧。

　政府牽引

教育部公報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年全國教育經(jīng)費(fèi)總投入為38866億元，比上年增長7.57%。其中，國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)為31373億元，比上年增長7.36%。學(xué)前教育成為投入增幅最快的階段，投入金額為2802億元，同比增長15.45%。

計(jì)算可知，2016年學(xué)前教育的經(jīng)費(fèi)投入占總經(jīng)費(fèi)的比重約為7.21%，在儲(chǔ)朝暉看來，這一數(shù)字應(yīng)超過9%，還需加大投入。

自1997年，我國第一個(gè)關(guān)于民辦教育的行政法規(guī)《社會(huì)力量辦學(xué)條例》發(fā)布后，根據(jù)教育部的統(tǒng)計(jì)，截至2016年末我國民辦幼兒園15.4萬家、占幼兒園總數(shù)64%，民辦幼兒園在園人數(shù)2438 萬人，占幼兒園在園人數(shù)55%。無論從園所數(shù)量還是學(xué)生人數(shù)，民辦幼兒園都處于領(lǐng)導(dǎo)地位，在教育行業(yè)細(xì)分中也成為僅次于100%民辦的培訓(xùn)行業(yè)。

儲(chǔ)朝暉表示，這是由財(cái)政資金投入不足所致，政府很難承擔(dān)整個(gè)幼兒教育發(fā)展，所以國家在鼓勵(lì)發(fā)展民辦幼兒園。楊萬菊進(jìn)一步補(bǔ)充指出，目前政府對民辦幼兒園的發(fā)展幾乎還沒有法律法規(guī)和直接的扶持政策，只是政策性的口號，落地困難很大，國家層面應(yīng)該對民辦和公辦明確區(qū)分，否則地方政府會(huì)傾向保護(hù)公辦幼兒園。

今年4月，教育部等部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施第三期學(xué)前教育行動(dòng)計(jì)劃的意見》，要求到 2020 年，基本建成廣覆蓋、保基本、有質(zhì)量的學(xué)前教育公共服務(wù)體系。全國學(xué)前三年毛入園率達(dá)到85%，普惠性幼兒園覆蓋率達(dá)到80%左右。

這意味著，民辦幼兒園要被動(dòng)員到普惠性幼兒園的建設(shè)之中。馬學(xué)雷認(rèn)為，地方政府和幼兒園之間可以協(xié)商，政府無論是自己投資還是撬動(dòng)社會(huì)資金，只要滿足基本公共服務(wù)即可。儲(chǔ)朝暉則進(jìn)一步表示，普惠的主體是政府，不能指望民辦幼兒園。

與此同時(shí)，民辦教育還在經(jīng)歷營利性與非營利性的選擇。2017年9月1日開始實(shí)施的《民辦教育促進(jìn)法》令民辦教育企業(yè)可以選擇營利性或者非營利性辦學(xué)。

對此，馬學(xué)雷指出，營利與非營利的選擇對于舉辦者、投資者有意義，但對以家長、孩子為核心的社會(huì)、市場來說沒有任何意義，因?yàn)檗k學(xué)質(zhì)量和辦學(xué)性質(zhì)沒有任何關(guān)系。儲(chǔ)朝暉則認(rèn)為營利性與非營利性的劃分，依然是一種行政管理的思路，“我們應(yīng)該以立法的形式，獨(dú)立發(fā)展民辦學(xué)校，明晰責(zé)任邊界，然后再依法運(yùn)作”。

行政門檻亦是進(jìn)入幼教市場的限制性條件。以北京市幼兒園辦園標(biāo)準(zhǔn)來看，6個(gè)班、180人的小規(guī)模幼兒園，每個(gè)學(xué)生用地面積要達(dá)到13平方米，則用地面積共需要2340平方米。

這在馬學(xué)雷看來，門檻太高，這意味著能否辦幼兒園由政府決定。企業(yè)選擇加盟幼兒園時(shí)，也是首選當(dāng)?shù)啬軌蚰玫脚普蘸陀梅坑玫卦O(shè)施的人，服務(wù)質(zhì)量退居其次。而且有些地方存在符合要求也不批的情況。

而按照儲(chǔ)朝暉的說法，學(xué)前教育類上市公司是通過資金鏈經(jīng)營，業(yè)績表現(xiàn)是第一考慮，導(dǎo)致教育價(jià)值被綁架，幼師的價(jià)值取向也隨之受到影響；至于投資辦園跨界的上市公司，如果辦一個(gè)規(guī)模相對適度的幼兒園可能能夠運(yùn)作，但是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營虧損時(shí)，發(fā)不出老師工資，則會(huì)無法繼續(xù)運(yùn)作，可持續(xù)性很差。總體來看，營利性幼教最終只能占到5%左右；更重要的是，3-6歲階段無論公辦還是民辦教育，都應(yīng)該獲得政府提供的福利。

來源|微信公眾號：時(shí)代周報(bào)