七成以上理財(cái)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì) 兩成脫實(shí)向虛金融
保本和非保本理財(cái)?shù)馁Y金流向以流動(dòng)性資產(chǎn)和債券市場(chǎng)投資為主，銀行理財(cái)資金流向，大資管框架下的資金流向和機(jī)制》報(bào)告（下稱《報(bào)告》）指出。
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員、銀監(jiān)會(huì)培訓(xùn)部前主任羅平指出，七成以上理財(cái)資金投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，約20%多資金留在金融體系。
截至2016年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金占資管市場(chǎng)總規(guī)模的28.40%，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，累計(jì)33.64萬(wàn)億元，其中有超過(guò)70%的資金投向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。7月25日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合浙商銀行發(fā)布《錢(qián)去哪兒了：大資管框架下的資金流向和機(jī)制》報(bào)告（下稱《報(bào)告》）指出。
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員、銀監(jiān)會(huì)培訓(xùn)部前主任羅平指出，七成以上理財(cái)資金投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，約20%多資金留在金融體系，靠加大期限錯(cuò)配賺錢(qián)，例如3個(gè)月期限的錢(qián)去投3.5個(gè)月期限的債券，造成了巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)內(nèi)被稱為脫實(shí)向虛，這種監(jiān)管套利需要堅(jiān)決制止。
兩成錢(qián)不在M2統(tǒng)計(jì)范疇，錢(qián)去哪兒了？
廣義貨幣M2已經(jīng)不能反映“錢(qián)”的全部規(guī)模。2009年，中國(guó)信用總量還只有M2的88%，而到了2016年，信用總量已經(jīng)相當(dāng)于M2的1.2倍。換言之，有20%的“錢(qián)”不在M2的統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。M2似乎遺漏了很多信息。
《報(bào)告》指出，信用總量的部門(mén)分布提供了清晰的答案，2016年，全部接近182萬(wàn)億元信用總量中，政府部門(mén)為36.8萬(wàn)億，占比20%，較2009年上升了5個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央政府占比由2009的11%下降到2016年的7%，而地方政府占比在同期則由4%上升到14%;非金融企業(yè)為110.8萬(wàn)億元，占比從2009年的71%下降到2016年的61%;居民部門(mén)為34.3萬(wàn)億元，占比從2009年的15%上升到2016年的19%。
信用總量的部門(mén)分布變化清晰表明，雖然企業(yè)仍然是“錢(qián)”流向的大頭，但危機(jī)后“錢(qián)”更多流到了地方政府和居民部門(mén)。
銀行理財(cái)資金流向：非標(biāo)占主導(dǎo)
《報(bào)告》指出，銀行理財(cái)?shù)目傮w規(guī)模由2012年的5.58萬(wàn)億元增加到2016年末的33.64萬(wàn)億元，其中，保本和非保本理財(cái)?shù)馁Y金流向以流動(dòng)性資產(chǎn)和債券市場(chǎng)投資為主，以非標(biāo)資產(chǎn)投資和權(quán)益類資產(chǎn)投資為輔；結(jié)構(gòu)化主體則以“應(yīng)收賬款”類的非標(biāo)投資為主，以其他投資為輔。匯總后的非標(biāo)資產(chǎn)投資規(guī)模為12.55萬(wàn)億元，占2016年末銀行理財(cái)規(guī)模比重為37.31%，遠(yuǎn)高于排名第二的債券市場(chǎng)投資占比。
《報(bào)告》指出，在與監(jiān)管政策的博弈過(guò)程中，非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的投資模式也在演進(jìn)中創(chuàng)新，基本路徑是“同業(yè)理財(cái)―銀信合作―銀證通道”，其中，后者多是前者限于監(jiān)管環(huán)境下的代替而已。展望未來(lái)，銀行理財(cái)發(fā)展規(guī)范漸明，監(jiān)管要義在于規(guī)范非標(biāo)資產(chǎn)投資。
《報(bào)告》還指出，為了“穿透”財(cái)富管理行業(yè)底層資產(chǎn)，縮短資金鏈條，宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策更應(yīng)該關(guān)注“錢(qián)”從哪兒來(lái)、到“哪兒”去。相關(guān)部門(mén)需要密切跟蹤分析資金的動(dòng)向和機(jī)制，建立跨區(qū)域、跨部門(mén)、實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，防止區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。對(duì)于金融創(chuàng)新需要辯證分析，堅(jiān)持市場(chǎng)決定金融資源配置的原則下，加強(qiáng)監(jiān)管合作，建立宏微觀審慎監(jiān)管體系。
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