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近日，汽車之家（紐交所代碼：ATHM，港交所代號：2518）公布了截至2024年9月30日的第三季度未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，第三季度，公司實現(xiàn)總營收17.745億元，同比下滑6.9%；歸屬股東凈利潤4.413億元，同比大幅下滑23.7%。

值得注意的是，作為公司主營業(yè)務(wù)之一的媒體服務(wù)收入大幅下滑。財報顯示，第三季度媒體服務(wù)收入僅為3.260億元，同比驟降31.6%。與此同時，線索服務(wù)收入幾近原地踏步，僅微增0.07%至8.307億元。

成本攀升、利潤下滑：盈利質(zhì)量受考驗

具體來看，汽車之家第三季度營業(yè)成本為4.077億元，同比增長9.1%。反觀營業(yè)利潤，卻由去年同期的1.660億元降至8,260萬元，同比銳減50.2%。這一數(shù)據(jù)反映出公司在成本控制方面面臨挑戰(zhàn)。

雖然總營業(yè)費用有所下降，由去年同期的14.314億元減少至13.522億元，但銷售及市場費用仍高達8.765億元，占總收入的49.4%。這意味著，公司在市場開拓上仍保持高強度投入。

研發(fā)投入方面，第三季度公司研發(fā)費用為3.392億元，同比下降4.5%，占總收入的19.1%。

汽車之家首席執(zhí)行官吳濤在財報中表示：“第三季度，我們線上線下一體化生態(tài)戰(zhàn)略取得了顯著進展，持續(xù)推動公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。線上用戶規(guī)模的增長和線下網(wǎng)絡(luò)的拓展，進一步鞏固了我們的市場地位。”

來源：汽車之家公告

用戶數(shù)據(jù)方面，截至2024年9月，公司移動端日活躍用戶數(shù)達7287萬，同比增長5.6%。

截至2024年9月底，汽車之家員工總數(shù)為4,710名，其中包含天天拍車員工1,414名，占比近30%。

財報顯示，截至2024年9月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資總額達230.6億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.085億元，顯示出穩(wěn)健的現(xiàn)金生成能力。

在股東回報方面，公司董事會批準了每股美國存托股1.15美元的現(xiàn)金分紅計劃，預(yù)計分紅總金額約10億元。此外，截至11月1日，公司已回購244,302股美國存托股，總金額約670萬美元。

部分業(yè)內(nèi)人士分析認為，汽車之家目前正面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型與新業(yè)務(wù)拓展的雙重壓力。媒體收入的持續(xù)下滑反映出汽車行業(yè)營銷預(yù)算收緊的現(xiàn)實，而線索業(yè)務(wù)增長乏力則暴露出獲客成本攀升的困境。

值得注意的是，大和近期發(fā)布報告指出，汽車之家第三季的股息10億人民幣符合預(yù)期，惟其第四季的銷售線索服務(wù)收入按年下跌則令人失望，同時亦見到媒體服務(wù)收入在2025年至2026年有下跌的風(fēng)險。該行稱，如公司明年回購1億美元股份，并派發(fā)全年股息15億元人民幣，按目前市值計，股息率將逾9%，可為股價下行時提供支持。

大和重申汽車之家“跑贏大市”評級，但目標價由62元降至59元，相當于預(yù)測市盈率14倍。另外考慮到較低的毛利，下調(diào)汽車之家2025年至2026年的盈利預(yù)測5%至10%。

從巔峰到低谷：三年過去，市值縮水逾70%

拉長時間線來看，今年上半年，汽車之家實現(xiàn)營收36.48億元，同比增長4.23%；凈利潤8.89億元，同比增長0.62%。這是公司營收自2020年以來首次實現(xiàn)連續(xù)兩個季度增長，但增速依然乏力。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020年是汽車之家的“輝煌時期”。2020年，公司營收達90.86億元，凈利潤創(chuàng)下34.05億元的歷史新高，基本每股收益高達7.13元。銷售凈利率和銷售毛利率分別達到39.35%和85%，顯示出極強的盈利能力。

然而，2021年成為公司發(fā)展的轉(zhuǎn)折點。當年營收驟降至75.31億元，同比下滑17.11%；凈利潤降至21.49億元，同比下降36.9%。這一頹勢延續(xù)至2022年，營收進一步下滑至72.68億元，創(chuàng)下近5年新低。

值得注意的是，汽車之家的盈利能力也在持續(xù)弱化。數(shù)據(jù)顯示，公司凈資產(chǎn)收益率從2019年的24.84%大幅下滑至2024年上半年的3.68%；銷售毛利率也從2020年的85%降至2024年上半年的78%，反映出公司在成本控制和收入轉(zhuǎn)化方面面臨挑戰(zhàn)。

不過，從財務(wù)安全性來看，汽車之家依然保持穩(wěn)健。截至2024年6月底，公司總資產(chǎn)達305.63億元，資產(chǎn)負債率僅為15.97%，較2019年的23.75%進一步下降。流動比率和速動比率均達到583.51%，遠高于行業(yè)警戒線，顯示出充足的短期償債能力。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，盡管近兩年有所下滑，但公司仍保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。2023年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為24.51億元，較2021年的35.24億元有所減少，但仍維持在較高水平。

汽車之家的市場估值也因業(yè)績下滑而遭遇調(diào)整。公司基本每股收益從2020年的7.13元降至2023年的3.84元，2024年上半年僅為1.84元。盡管每股凈資產(chǎn)穩(wěn)步提升至50.46元，但盈利能力的持續(xù)下滑可能影響投資者信心。

二級市場方面，截至11月8日港股收盤，汽車之家的最新股價為54.90港元/股。 該公司在港股的歷史最高股價為184.6港元，出現(xiàn)在2021年3月15日上市首日。 據(jù)此測算，三年多過去，公司市值已蒸發(fā)約641.02億港元，跌幅為70.5%。

過去一年中，汽車之家正努力走出低谷。2023年，公司全年營收達74.48億元，同比增長2.48%；凈利潤為18.80億元，同比增長4.03%。2024年上半年，公司繼續(xù)保持增長態(tài)勢，盡管增速依然疲軟。

然而進入三季度后，汽車之家似乎再次進入下行通道。在新能源汽車快速崛起的背景下，作為傳統(tǒng)汽車垂直媒體平臺的汽車之家，能否通過轉(zhuǎn)型重塑增長動能，值得持續(xù)關(guān)注。