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曾以“瘋狂的石頭”之名閃耀資本市場的石頭科技，如今正站在命運(yùn)的十字路口。

2020 年登陸科創(chuàng)板時，石頭科技股價一路狂飆，千元大關(guān)的突破使其成為資本市場的寵兒，盡享榮耀。然而，花無百日紅，近年來石頭科技股價如斷了線的風(fēng)箏，持續(xù)下跌，市值也從巔峰時的近千億大幅縮水至394.79億元（5月13日），令人唏噓。

在這樣內(nèi)憂外患的嚴(yán)峻形勢下，石頭科技傳出考慮赴港上市融資至多 5 億美元的消息。這一決策，究竟是深思熟慮后的破局妙棋？還是面對當(dāng)下重重困境，為維持運(yùn)營、緩解資金壓力而做出的無奈之舉？

深陷“增收不增利”泥潭

2024年，石頭科技交出了一份喜憂參半的財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2024年石頭科技實(shí)現(xiàn)營收119.45億元，同比增長38.03%；凈利潤為19.77億元，同比下降3.64%；扣非凈利潤為16.2億元，同比下降11.26%，呈現(xiàn)增收不增利態(tài)勢。

對于這份成績單，資本市場并不滿意。石頭科技財(cái)報(bào)發(fā)布次日，股價大跌8.64%，截至4月8日收盤，石頭科技股價報(bào)收184.52元/股，兩天時間下跌超25%，市值蒸發(fā)超過了115億元。

追根溯源，石頭科技股價持續(xù)下跌、市值大幅度下滑，本質(zhì)上是資本市場對其未來增長潛力不好看。

一方面，石頭科技過去一年的高增長，主要建立在“降價”策略之上，而非單純依靠產(chǎn)品創(chuàng)新或市場份額的自然擴(kuò)張。

2024 年下半年，石頭科技掀起的“老品降價、減配促銷”風(fēng)暴，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，石頭科技旗下Q7 Max 系列產(chǎn)品大幅降價，Q7 Max Plus的原標(biāo)價為569歐元，而實(shí)際售價已降至419歐元，降價幅度高達(dá)26%以上。

受降價策略的影響，石頭科技的利潤率出現(xiàn)了明顯下滑。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年其毛利率為50.14%，凈利率為16.55%，而2023年這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為53.93%和23.7%。對比之下，2024年的毛利率下降了3.79個百分點(diǎn)，凈利率則下降了7.15個百分點(diǎn)。

另一方面，掃地機(jī)器人行業(yè)的競爭已經(jīng)白熱化，石頭科技“重營銷、輕研發(fā)”的發(fā)展模式，為其未來埋下巨大隱患。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，石頭科技2024 年前三季度，銷售費(fèi)用同比暴增 46.03%，占營收比高達(dá) 22.32%，而研發(fā)投入占比不足 10%，且近三年研發(fā)費(fèi)用率呈逐年下滑趨勢。與之形成鮮明對比的是，科沃斯 2024 年研發(fā)投入占比超 11%，追覓科技更是以 15% 的高強(qiáng)度投入深耕高速數(shù)字馬達(dá)、AI 導(dǎo)航等核心技術(shù)。

面對“增收不增利”的困局，石頭科技亟需一場徹底的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，若無法及時調(diào)整戰(zhàn)略，這場以利潤為代價的“增長狂歡”，終將成為一曲華麗的挽歌。

關(guān)稅風(fēng)波下，出海業(yè)務(wù)承壓

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，海外市場依然是石頭科技實(shí)現(xiàn)增長的核心驅(qū)動力。

2024年，公司海外收入達(dá)63.88億元，同比增長51.06%，首次超過國內(nèi)市場的55.31億元(同比增長25.39%)，占總營收比重提升至53.5%。這一成績得益于公司在北美、歐洲等重點(diǎn)市場的深度布局，通過入駐Target、Bestbuy等主流零售渠道，成功構(gòu)建了全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)。

無獨(dú)有偶，根據(jù)IDC發(fā)布的《全球智能家居設(shè)備市場季度跟蹤報(bào)告》，石頭科技掃地機(jī)器人2024年全球出貨量首度超越美國iRobot，市場份額達(dá)到16%，銷售額市場份額更高達(dá)22.3%。在北歐地區(qū)與土耳其、德國、法國、韓國等國市場，石頭科技更是連續(xù)多季度保持銷量和銷售額雙第一的領(lǐng)先地位。

然而，隨著國際交易環(huán)境風(fēng)云變幻，石頭科技的海外業(yè)務(wù)正從曾經(jīng)的增長引擎，逐漸演變?yōu)槔麧櫝袎旱闹刎?fù)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，石頭科技2024年境內(nèi)毛利率較2023年下降了1.56個百分點(diǎn)，境外毛利率更是暴跌6.74個百分點(diǎn)。考慮到石頭科技海外營收占比超過50%，境外毛利率的大幅下滑無疑加劇了投資者的擔(dān)憂。

石頭科技昔日的出海榮光，在關(guān)稅壁壘、成本飆升的沖擊下，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，也給石頭科技的未來帶來更巨大的不確定性。

首先，2025 年美國關(guān)稅政策的落地，讓本就微薄的利潤所剩無幾。更糟糕的是，關(guān)稅帶來的連鎖反應(yīng)正在顯現(xiàn)，為規(guī)避成本增加，企業(yè)不得不考慮調(diào)整供應(yīng)鏈布局，但無論是海外建廠還是轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，都意味著巨額的沉沒成本投入，進(jìn)一步加劇了利潤被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，“深度全球化”策略雖然帶來了收入的高增長，但也導(dǎo)致費(fèi)用大幅攀升。海運(yùn)費(fèi)用的大幅上漲、原材料價格的劇烈波動，以及跨區(qū)域物流體系搭建所需的高額成本，每一項(xiàng)都如同沉重的枷鎖，不斷吞噬著利潤，石頭科技海外市場運(yùn)營面臨巨大的成本壓力。

再有，中國家電出海企業(yè)普遍面臨著關(guān)稅壁壘的阻礙。美的、海爾等行業(yè)巨頭，早已通過在海外建廠、并購本土品牌等方式，化解關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)本土化運(yùn)營。而石頭科技至今仍依賴“中國制造 + 全球銷售”的傳統(tǒng)模式，在抗風(fēng)險(xiǎn)能力上的脆弱性暴露無遺，在關(guān)稅風(fēng)暴中顯得格外被動。

總而言之，在全球智能家居市場增速放緩、競爭格局日益固化、關(guān)稅風(fēng)波不斷的當(dāng)下，石頭科技的出海之路任重道遠(yuǎn)。

生意越來越不好做了

在智能家居的賽道上，掃地機(jī)器人曾引得無數(shù)資本競相追逐，企業(yè)紛紛入局。然而，時過境遷，如今的掃地機(jī)器人市場規(guī)模瓶頸已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，2023年全球掃地機(jī)器人市場規(guī)模為66億美元，增長微薄僅8%，而國內(nèi)市場增長已近乎停滯；2024年，即便 AI 等前沿技術(shù)不斷加持，中國掃地機(jī)器人市場增速也不過在9%左右徘徊，未能實(shí)現(xiàn)顯著突破。

在市場增幅放緩的背景下，頭部玩家近況并不樂觀。

以科沃斯為例，2024年報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入165.42億元人民幣，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.06億元。盡管營收和凈利潤雙雙增長，但公司毛利率僅為46.5%，較2022年的51.6%有所下滑，顯示出成本控制和市場競爭的壓力。

作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，科沃斯的境遇無疑為整個市場敲響了警鐘，預(yù)示著寒冬的來臨，而其他中小企業(yè)的處境更是可想而知。

近幾年，倒閉的掃地機(jī)器人企業(yè)不在少數(shù)。比如：老牌研發(fā)商廣東寶樂機(jī)器人宣布破產(chǎn)重整；曾邀請羅永浩代言的“追光”品牌，也在短短兩年內(nèi)宣告失敗；雷軍投資、小米生態(tài)鏈孵化的睿米科技，也發(fā)布了停止運(yùn)營的通告……

對于石頭科技來說，產(chǎn)品價格過高、創(chuàng)新瓶頸以及產(chǎn)品質(zhì)量和同質(zhì)化問題如影隨形，想要在有限的牌桌上留下，必須憑借真正的實(shí)力。

一方面，要加大研發(fā)投入，突破創(chuàng)新瓶頸，不斷推出具有差異化競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品；另一方面，要優(yōu)化價格策略，提高產(chǎn)品的性價比，滿足更多消費(fèi)者的需求。同時，還要加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量管理，提高品牌信任度。

綜上所述，在資本風(fēng)口消退、行業(yè)內(nèi)卷加劇的當(dāng)下，掃地機(jī)器人企業(yè)們面臨生死考驗(yàn)。誰能打破價格魔咒、突破創(chuàng)新瓶頸、解決產(chǎn)品同質(zhì)化難題，誰才能在這片有限的市場中脫穎而出，贏得未來。否則，只能在市場的洪流中被無情吞沒，成為行業(yè)發(fā)展歷程中的注腳。