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作者：潘妍

出品：全球財說

2024年，石頭科技（688169. SH）成立的第十年，奪得全球銷冠寶座。

根據(jù)IDC發(fā)布2024年第二季度《全球智能家居設(shè)備市場季度跟蹤報告》顯示，石頭科技二季度智能掃地機(jī)器人出貨量同比增長8%，出貨量和金額均位居全球第一，成為首個登頂榜單的中國智能掃地機(jī)器人廠家。

然而，一切真像表面上看到的如此順利嗎？隨著石頭科技2024年三季度業(yè)績爆雷，這個問題終于被擺上臺面。

01

三季度業(yè)績斷崖下滑

10月30日，石頭科技發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入70.07億元，同比增長23.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.72億元，同比增長8.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.86億元，同比下降5.40%。

同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降達(dá)38.77%。

回看石頭科技2023年及2024年上半年，均實現(xiàn)雙位數(shù)逆勢增長，且盈利能力突出。而三季報的突變，也讓市場措不及防。

為何雙位數(shù)的增長，突然縮水？

拆分來看，單第三季度，石頭科技營業(yè)收入為25.91億元，同比增長11.91%；歸母凈利潤為3.51億元，同比下降43.40%；扣非凈利潤為3.25億元，同比下降45.25%。

在三季報中，石頭科技將盈利能力斷崖式下滑歸結(jié)于公司第三季度進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場拓展且推出多款新品，相關(guān)銷售費用、研發(fā)費用投入增長。

從信息端來看，2024年9月石頭科技攜掃地機(jī)器人Qrevo Curv、 Qrevo Slim，吸塵器H5和洗烘一體機(jī)Zeo Lite四款新品參加德國IFA展會。研發(fā)投入方面雖有增長，但完全不足以致第三季度盈利斷崖下滑。

三季報顯示，2024年前三季度石頭科技研發(fā)投入為6.40億元，其中第三季度為2.31億元，均較上年同期增長約43%。但是，即便在大幅增長的情況下，石頭科技研發(fā)投入占營業(yè)收入比例仍不足10%，第三季度僅為8.90%。

回看前幾年，2021年至2023年，石頭科技的研發(fā)投入分別為4.4億元、4.89億元、6.19億元，研發(fā)費用率分別為7.55%、7.37%、7.15%，與營業(yè)收入增長不同，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。

反觀銷售費用，2024年前三季度石頭科技銷售費用為15.64億元，同比增長46.03%，占營業(yè)收入比例則達(dá)到22.32%。

在社交平臺上的觀感更為直接。2024年雙十一節(jié)點，如抖音、小紅書等平臺上，關(guān)于石頭科技洗衣機(jī)、內(nèi)衣洗衣機(jī)的廣告宣傳更是可以用鋪天蓋地來形容。

“我們卷瘋了同行，同行也受不了我們”，這是石頭洗衣機(jī)在官方洗衣機(jī)賬號對于自身產(chǎn)品優(yōu)惠力度的原話。

一定程度上，這是石頭科技對于同行競爭的自白，而另一個方面，或許一場價格戰(zhàn)即將打響。

以同日發(fā)布三季報的科沃斯（603486. SH）作為對比，前三季度營收小幅下滑，凈利潤勉強(qiáng)維持正增長。但是內(nèi)里卻同樣破敗，單第三季度營利雙降，扣非凈利潤更是呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

如此情況下，清潔電器行業(yè)正式開啟殘暴廝殺，而鹿死誰手尚不能有所定論。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年是中國掃地機(jī)器人行業(yè)高速發(fā)展的階段，年銷量均超過600萬臺，但自2021年以來市場規(guī)模持續(xù)萎縮，2023年已降至458萬臺。

隨著行業(yè)市場萎靡，中國掃地機(jī)產(chǎn)商大打價格戰(zhàn)，以低價換量穩(wěn)住份額。其中，石頭科技主要通過推出高性價比產(chǎn)品來實現(xiàn)變相降價。以石頭天貓旗艦店掃地機(jī)銷量首位的P10S Pro系列為例，官方標(biāo)配版日常售價2699元，以舊換新補(bǔ)貼到手價低至2295元。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年中國消費者使用的掃地機(jī)器人價格帶中，價格區(qū)間在3000元以下占比高達(dá)75.66%。

價格戰(zhàn)愈演愈烈，國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向競爭紅海，企業(yè)業(yè)績分化明顯。以科沃斯為例，受產(chǎn)品均價下行影響公司進(jìn)入“失速”狀態(tài)，2023年科沃斯歸母凈利潤大幅下滑超60%。科沃斯規(guī)模大卻盈利能力不足主要困于偏低的凈利率，以2024年前三季度其凈利率已進(jìn)一步下滑至6.01%。

但同期，石頭科技凈利率達(dá)到21.01%，雖下滑明顯，但仍遠(yuǎn)高于科沃斯，這一定程度源于石頭科技的全球化戰(zhàn)略。

簡而言之一個字就是“早”，先于國內(nèi)同行打開全球市場。但隨著市場競爭日趨激烈，海外也難言一帆風(fēng)順，反而火藥味越來越足。

目前，石頭科技產(chǎn)品銷往全球170多個國家和地區(qū)，并在美國、英國、日本等多國設(shè)立海外公司。最新季報并未披露詳細(xì)經(jīng)營數(shù)據(jù)，但以2024年上半年，石頭科技境外市場營收占比達(dá)51.95%，且境外市場毛利率達(dá)58.46%，優(yōu)于國內(nèi)48.79%的毛利率。

為加速開拓海外市場，石頭科技除通過入駐亞馬遜等線上渠道搶占本土品牌市場份額外，自2023年起開始拓展如Target、Bestbuy等線下渠道。不過這也縮減了一部分海外市場利潤，2024年上半年石頭科技境外市場毛利率同比下降3.19個百分點。

與此同時，除來自海外品牌的競爭外，越來越多國內(nèi)掃地機(jī)廠商在穩(wěn)定內(nèi)銷的基礎(chǔ)上，開始布局拓展海外市場，且一路高歌猛進(jìn)。

根據(jù)IDC報告顯示，在2024年第二季度全球智能掃地機(jī)器人廠商出貨量TOP10榜單中，中國公司或中資控股公司就占據(jù)9家。石頭科技雖拔得頭籌，但其增長率降至8%，相較于小米16.1%、追覓73.3%、云鯨121.7%并不算高。

02

創(chuàng)新困境正在放大

為保持海外市場品牌優(yōu)勢，石頭科技正探索打造“第二曲線”，鎖定的是同處于清潔電器的洗衣機(jī)賽道。

官網(wǎng)顯示，石頭共有9款系列洗衣機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，包括5款12kg洗烘一體機(jī)和4款迷你洗烘一體機(jī)。2024年5月，石頭科技創(chuàng)始人昌敬表示，公司已成立洗衣機(jī)事業(yè)部，將集中資源打造第二增長曲線，“2024年打開市場，2025年完善品類”。

在海外市場布局上，石頭科技正加快洗烘一體機(jī)與歐洲、東亞等多個地區(qū)的合作，同時組建了專門的海外市場管理團(tuán)隊，負(fù)責(zé)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的海外營銷任務(wù)。

只是，目前消費者對石頭的關(guān)注度停留在掃地機(jī)器人的業(yè)務(wù)基本盤上，洗衣機(jī)業(yè)務(wù)尚未完全打開，石頭科技想要嶄露頭角并不容易。

以天貓旗艦店洗衣機(jī)產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)來看，排在首位的是一款迷你洗烘一體機(jī)已售7000+，而銷量最高的12kg洗烘一體機(jī)的已售數(shù)據(jù)為4000+，兩款產(chǎn)品均于2023年9月上市。

不可忽視的是，洗衣機(jī)市場同樣已是一片紅海，面對海爾、小天鵝等國貨以及西門子、松下等國際品牌圍獵，石頭科技想要打造出可媲美掃地機(jī)業(yè)務(wù)的第二曲線則更顯困難。

目前，石頭科技智能掃地機(jī)及配件產(chǎn)品營收貢獻(xiàn)依舊超9成。有分析認(rèn)為，洗衣機(jī)已是非常成熟的品類，石頭科技想要分一杯羹則需要創(chuàng)造獨到的技術(shù)壁壘優(yōu)勢，研發(fā)投入尤為關(guān)鍵。

但是，研發(fā)投入遠(yuǎn)不及銷售費用的情況導(dǎo)致石頭科技在發(fā)展歷程中，一直被質(zhì)疑旗下產(chǎn)品的創(chuàng)新原創(chuàng)性。

2023年10月，追覓高管曾在朋友圈公開內(nèi)涵石頭科技“仿生機(jī)械臂技術(shù)”涉嫌抄襲。企查查顯示，目前石頭科技所顯示的立案信息共計15件，石頭科技作為被告的涉及侵害專利權(quán)的糾紛占13件，其中10件是追覓作為原告。

在洗衣機(jī)方面，石頭科技主要打出的是“分子篩低溫烘干技術(shù)”，并曾在2023年年報中闡述“牽頭制定了行業(yè)第三種烘干技術(shù)（吸附式烘干）的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”，但通過不完全搜索，并未找到相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

石頭科技還表示，分子篩洗烘一體機(jī)H1產(chǎn)品獲得國家權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可、中國家用電器研究院《低溫烘干護(hù)衣認(rèn)證》及羊毛、真絲洗烘雙認(rèn)證。可事實是，該項編號為CHCT-02-209-2022的自愿性產(chǎn)品認(rèn)證發(fā)布于2022年12月9日，實施于2022年年底。

在該認(rèn)證發(fā)布兩個月后，石頭科技便在自身洗衣機(jī)的宣傳中大肆標(biāo)榜獲得該認(rèn)證，頗有些量身定制的意味。

同時，市場上能做到低溫烘干的洗衣機(jī)很多，除海爾、小天鵝、西門子、日立等品牌外，米家也可以通過熱泵技術(shù)完成低溫烘干，同樣不會損壞羊毛、絲綢等面料，并且更加省電環(huán)保。

《全球財說》對于專業(yè)技術(shù)方面雖不算精通，但有文章分析表示“分子篩低溫烘干技術(shù)不是黑科技”，且清潔電器行業(yè)已有先例。

將產(chǎn)品故事講得越夸張，一定程度上也意味著，石頭科技的技術(shù)創(chuàng)新困境正在放大。

事實上，品牌方在專利權(quán)歸屬方面寸土必爭的背后，是整個行業(yè)所面臨的創(chuàng)新困境。回望近些年智能掃地機(jī)器人的迭代，已鮮有變革性功能、技術(shù)出現(xiàn)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

有分析認(rèn)為，現(xiàn)階段掃地機(jī)市場正由“顛覆性創(chuàng)新”轉(zhuǎn)向“微創(chuàng)新”，各家品牌廠商只能圍繞沿邊清掃、毛發(fā)纏繞、爬坡、抹布清潔等細(xì)微方面進(jìn)行優(yōu)化和提升。

從消費者反饋來看，石頭技術(shù)同樣槽點滿滿，基本盤掃地機(jī)在使用體驗上存在清潔力差、水痕嚴(yán)重、自清潔不徹底、主機(jī)頻繁被困等諸多問題，品控方面更是投訴不斷。“兩個月維修4次”、“保修時間內(nèi)，檢查后說主板進(jìn)液不在保修范圍，需另支付1500元維修費”。

作為“第二曲線”的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)也未能幸免，消費者反饋石頭一體機(jī)存在洗烘時間長、烘壞衣物、有異味、噪音大等問題。“新機(jī)到家第一次就壞了”、“售后服務(wù)低效”。

03

創(chuàng)始人入局造車

若說跨入洗衣機(jī)賽道是對石頭清潔電器產(chǎn)品線的補(bǔ)充，那么幾年前創(chuàng)始人昌敬跳出清潔電器行業(yè)宣布入局造車，則讓外界倍感疑惑。

2021年1月，昌敬成立獨立于石頭科技之外的上海洛軻智能科技有限公司（簡稱：洛軻智能），此后市場就有昌敬親自操盤下場造車的消息傳出。企查查顯示，該公司經(jīng)歷6輪融資，已披露融資金額累計超13億美元，估值超30億美元。

此后，洛軻智能聯(lián)手世界500強(qiáng)魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)及北京汽車制造共同打造新能源汽車品牌——極石汽車。2023年8月，極石汽車首款中大型新能源SUV車型極石01正式亮相。

只是彼時新能源汽車的競爭早已進(jìn)入白熱化階段，失去先行優(yōu)勢的極石汽車難以打開市場。易車數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，極石01累計銷售3764輛，同級車輛銷量對比榜單中，理想L6累計銷售11.44萬輛。

可能是意識到品牌知名度受限，自2024年4月以來，昌敬在個人媒體賬號中開始以“極石汽車創(chuàng)始人”自居，幾乎是每日一更的狀態(tài)對極石汽車品牌進(jìn)行宣傳，似是已將主要精力放在汽車事業(yè)上。

尚未在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟的極石汽車，已經(jīng)加速出海計劃。在2024成都國際車展上，極石汽車宣布與來自卡塔爾、科威特、阿塞拜疆、菲律賓、埃及的合作伙伴簽訂了獨家代理協(xié)議。

或為汽車項目輸血，昌敬近兩年多次減持石頭科技。據(jù)公開信息，自2023年3月至2024年6月，昌敬對石頭科技持股比例由23.15%降至21.09%，累計套現(xiàn)約8.88億元。

期間石頭科技大股東也在減持套現(xiàn)。2023年2月至2024年4月，石頭科技第三大股東順為資本對石頭科技持股比例由8.73%降至4.91%，累計套現(xiàn)12.27億元。同期第四大股東丁迪持股比例由5.55%降至4.79%，累計套現(xiàn)2.92億元。

此外，2024年6月至10月，石頭科技多名高管對石頭科技進(jìn)行減持。為增強(qiáng)投資者信心，2024年6月石頭科技發(fā)布公告稱，昌敬承諾未來6個月不通過集中競價交易、大宗交易等方式減持其持有的公司股份。

對于如今的石頭科技是牽一發(fā)而動全身。

基本盤掃地機(jī)業(yè)務(wù)剛剛登頂全球市場，理應(yīng)加大相關(guān)研發(fā)投入，夯實自身創(chuàng)新技術(shù)能力，是守擂的關(guān)鍵時期。但隨著創(chuàng)始人精力重心的轉(zhuǎn)移，以及大股東及高管密集減持，其未來發(fā)展仍充滿不確定性。

截至10月30日，石頭科技報收264.79元/股，總市值達(dá)489億元，股價相較于歷史巔峰已下跌近5成，總市值蒸發(fā)超500億元。