一場暴風影音引發的金融慘劇互聯網+
導讀
成年人應該明白，生活的道路，并不是鮮花鋪就的，而是充滿了謊言和陷阱。
成年人應該明白，生活的道路，并不是鮮花鋪就的，而是充滿了謊言和陷阱。
曲艷麗 | 文
2015年10月，正是暴風影音馮鑫最春風得意又危機四伏的日子。
誰還在用暴風影音播放器？早已過時了。
但是，日薄西山的暴風影音在2015年3月回歸A股時，卻感受到了暴風驟雨般的熱情，40天36個漲停板，股價從7.14元飆升至327.01元。
暴風影音一款粗糙的VR眼鏡，都能讓A股輕易高潮。
馮鑫既興奮又焦躁，此時他的最佳策略，就是速速買一些時髦資產填補到上市公司內。
于是，資本掮客出現了。
易界DealGlobe創始人馮林，此前在一家名不見經傳的基金里做投資經理，一個非常初級的職位。
2015年9月，馮林聽說歐洲體育版權商MP&Silva出售股權，迅速搭上賣方中介瑞銀UBS，開始撮合這筆交易，把MP&Silva賣給暴風影音。
“我們利用一個春節的時間贏得了賣方的芳心。” 馮林說。
光大資本不知道是什么時候入局的。眾人很快設計了一個極為復雜的交易結構。
投資主體是上海浸鑫基金(有限合伙)。按照種種信息推測，上市公司暴風集團應該是最劣后級，出資2億。光大資本出資6000萬，應該是中間級，比馮鑫稍好一些。
按照銀行的調性，招商銀行的28億本質應該是銀團貸款。此外，愛建信托、鉅派、東方資產等14家機構也卷入其中。整體規模52億。
2016年5月24日，這些資金遠渡重洋，收購了MP&Silva 65%的股權。
? 垃圾資產 MP&Silva是一個純粹的版權代理商。
收購時，MP&Silva只有93個員工，以及一大堆代理、分銷合同，沒有什么實質資產。
這是一個完全靠關系的商業模式。創始人Riccardo Silva曾任職AC米蘭官方電視頻道的CEO，憑借人脈優勢，囤積了大量版權，再轉售各國電視臺、網站。
這些版權大多是每五年一簽，未來續約存在不確定性，價格可能會暴漲。只要核心團隊一撒手，什么都不會留下。
細看財務報表，業績增速幾乎停滯。毛利率很低，這也是為什么所有的公開宣傳只會提營業收入，而忽略凈利潤。
其中，意甲占收入的半壁江山，早已到瓶頸。
收購后，管理層金蟬脫殼，MP&Silva迅速變臉。
2017年10月，MP&Silva失去了意甲版權。隨后全線崩潰，相繼失去英超、蘇超、美洲杯、阿森納俱樂部等等。
很快，只剩了一具空殼。
不僅如此，還有巨額的或有負債。2018年7月底，意甲聯盟因MP&Silva拖欠其4400萬美元版權費將其告上法庭。此外，MP&Silva拖欠德甲1000萬美元、法網500萬英鎊。
2018年10月17日，英國高等法院宣判，MP&Silva正式破產清算。
而套現52億的意大利創始人們，一路買買買，買下英冠球隊利茲聯、買下美國足球隊邁阿密FC，并成為AC米蘭的股東，在歐洲體育圈混的更好了。
其中一人在2015年另立Eleven Sports TV networks，已經擁有意甲、西甲、荷甲和中超在英國的轉播權。
? 誰之過 馮鑫當年很喜歡樂視，他認真研究了一番市盈率超過200倍的樂視，覺得暴風前途無量。
馮鑫們的思路是，暴風影音市盈率80倍，再買買買一些市盈率25倍的熱翔資產，裝進上市公司內部，炒炒概念然后股價暴漲，簡直是憑空套利。
而且還不用自己出錢好嗎？馮鑫只要出2個億即可，很快可以N倍賺回來。
故事的結局是，招商銀行環顧四周，起訴了光大證券。然后，光大證券起訴了暴風集團和馮鑫。馮鑫無疑是最大輸家，因為他是所有人討債的終點。
像這樣膨脹而無知的民營企業老板，不在少數。
光大資本雖出資不多，但它是中間級，自帶高杠桿，亦脫不了干系。
不可能沒有人意識到其中的風險。但券商考慮的是，速戰速決，資產注入，高維打低維。
2019年3月，光大證券原董事長薛峰被上海證監局監管談話，隨后卸任。
光大證券公告稱，2018年計提負債14億元，對相應的股權投資和應收款項計提資產減值準備1.2億元，合并計提利潤總額損失約15.2億元。
光大資本曾向招商銀行等出具《差額補足函》。根據差額不足函，招商銀行要求光大證券賠償34.89億。
買方中介易界DealGlobe，非常不專業。
創始人馮林說，他當年做投資經理，主要負責在網絡上搜集交易機會。(這難道不是實習生做的事情嗎？）隨后就拉虎皮扯大旗開始當財務顧問了。
要么是壞，要么是笨。
買方中介中金公司，濃眉大眼，晚節不保。
買方律師Clifford&Chance，非常不專業。
買方律師的關鍵職責，是想方設法避免老股東把公司掏空，例如同業禁止條款、合約保障續約承諾、業績對賭條款等等等等。很明顯，做得不夠。
或許，他們當時考慮的是，創始人還留著35%的股份呢。
沒想到，意大利人做事挺絕，“老子就是不要了”。
? 結局
他們應該很快就感覺到被騙了。2016年初至2017年夏天，MP&Silva的股權額度在市場上滿天飛，到處尋找接盤俠。
當事諸方各懷鬼胎之外，烈火烹油的2015年，是和現在完全不一樣的世界，體育、影視稍一點概念，就能炒作上天。
每天都是暴富神話和數億美金融資的消息，不把錢當錢，太魔幻。談論“資本運作”，仿佛是一件時髦得不得了的事情。
而那時，海外又有太多垃圾資產，就是想賣給中國人。
這筆交易有3個bug：1. A股市場的高估值是不可持續的，賺估值差的套利玩法很快到頭了。2. 證監會的審核制下，資產能否注入，有很大不確定性。3. 底層資產質量，被赤裸裸地忽略了。
一切最終都會回歸基本面。
2016年5月，光大證券前董事長薛峰把這筆交易稱“是一次難忘的經歷”。
暴風影音馮鑫奮斗半生，歸來恐是兩手空空。
成年人應該明白，生活的道路，并不是鮮花鋪就的，而是充滿了謊言和陷阱。
曲艷麗 | 文
2015年10月，正是暴風影音馮鑫最春風得意又危機四伏的日子。
誰還在用暴風影音播放器？早已過時了。
但是，日薄西山的暴風影音在2015年3月回歸A股時，卻感受到了暴風驟雨般的熱情，40天36個漲停板，股價從7.14元飆升至327.01元。
暴風影音一款粗糙的VR眼鏡，都能讓A股輕易高潮。
馮鑫既興奮又焦躁，此時他的最佳策略，就是速速買一些時髦資產填補到上市公司內。
于是，資本掮客出現了。
易界DealGlobe創始人馮林，此前在一家名不見經傳的基金里做投資經理，一個非常初級的職位。
2015年9月，馮林聽說歐洲體育版權商MP&Silva出售股權，迅速搭上賣方中介瑞銀UBS，開始撮合這筆交易，把MP&Silva賣給暴風影音。
“我們利用一個春節的時間贏得了賣方的芳心。” 馮林說。
光大資本不知道是什么時候入局的。眾人很快設計了一個極為復雜的交易結構。
投資主體是上海浸鑫基金(有限合伙)。按照種種信息推測，上市公司暴風集團應該是最劣后級，出資2億。光大資本出資6000萬，應該是中間級，比馮鑫稍好一些。
按照銀行的調性，招商銀行的28億本質應該是銀團貸款。此外，愛建信托、鉅派、東方資產等14家機構也卷入其中。整體規模52億。
2016年5月24日，這些資金遠渡重洋，收購了MP&Silva 65%的股權。
? 垃圾資產 MP&Silva是一個純粹的版權代理商。
收購時，MP&Silva只有93個員工，以及一大堆代理、分銷合同，沒有什么實質資產。
這是一個完全靠關系的商業模式。創始人Riccardo Silva曾任職AC米蘭官方電視頻道的CEO，憑借人脈優勢，囤積了大量版權，再轉售各國電視臺、網站。
這些版權大多是每五年一簽，未來續約存在不確定性，價格可能會暴漲。只要核心團隊一撒手，什么都不會留下。
細看財務報表，業績增速幾乎停滯。毛利率很低，這也是為什么所有的公開宣傳只會提營業收入，而忽略凈利潤。
其中，意甲占收入的半壁江山，早已到瓶頸。
收購后，管理層金蟬脫殼，MP&Silva迅速變臉。
2017年10月，MP&Silva失去了意甲版權。隨后全線崩潰，相繼失去英超、蘇超、美洲杯、阿森納俱樂部等等。
很快，只剩了一具空殼。
不僅如此，還有巨額的或有負債。2018年7月底，意甲聯盟因MP&Silva拖欠其4400萬美元版權費將其告上法庭。此外，MP&Silva拖欠德甲1000萬美元、法網500萬英鎊。
2018年10月17日，英國高等法院宣判，MP&Silva正式破產清算。
而套現52億的意大利創始人們，一路買買買，買下英冠球隊利茲聯、買下美國足球隊邁阿密FC，并成為AC米蘭的股東，在歐洲體育圈混的更好了。
其中一人在2015年另立Eleven Sports TV networks，已經擁有意甲、西甲、荷甲和中超在英國的轉播權。
? 誰之過 馮鑫當年很喜歡樂視，他認真研究了一番市盈率超過200倍的樂視，覺得暴風前途無量。
馮鑫們的思路是，暴風影音市盈率80倍，再買買買一些市盈率25倍的熱翔資產，裝進上市公司內部，炒炒概念然后股價暴漲，簡直是憑空套利。
而且還不用自己出錢好嗎？馮鑫只要出2個億即可，很快可以N倍賺回來。
故事的結局是，招商銀行環顧四周，起訴了光大證券。然后，光大證券起訴了暴風集團和馮鑫。馮鑫無疑是最大輸家，因為他是所有人討債的終點。
像這樣膨脹而無知的民營企業老板，不在少數。
光大資本雖出資不多，但它是中間級，自帶高杠桿，亦脫不了干系。
不可能沒有人意識到其中的風險。但券商考慮的是，速戰速決，資產注入，高維打低維。
2019年3月，光大證券原董事長薛峰被上海證監局監管談話，隨后卸任。
光大證券公告稱，2018年計提負債14億元，對相應的股權投資和應收款項計提資產減值準備1.2億元，合并計提利潤總額損失約15.2億元。
光大資本曾向招商銀行等出具《差額補足函》。根據差額不足函，招商銀行要求光大證券賠償34.89億。
買方中介易界DealGlobe，非常不專業。
創始人馮林說，他當年做投資經理，主要負責在網絡上搜集交易機會。(這難道不是實習生做的事情嗎？）隨后就拉虎皮扯大旗開始當財務顧問了。
要么是壞，要么是笨。
買方中介中金公司，濃眉大眼，晚節不保。
買方律師Clifford&Chance，非常不專業。
買方律師的關鍵職責，是想方設法避免老股東把公司掏空，例如同業禁止條款、合約保障續約承諾、業績對賭條款等等等等。很明顯，做得不夠。
或許，他們當時考慮的是，創始人還留著35%的股份呢。
沒想到，意大利人做事挺絕，“老子就是不要了”。
? 結局
他們應該很快就感覺到被騙了。2016年初至2017年夏天，MP&Silva的股權額度在市場上滿天飛，到處尋找接盤俠。
當事諸方各懷鬼胎之外，烈火烹油的2015年，是和現在完全不一樣的世界，體育、影視稍一點概念，就能炒作上天。
每天都是暴富神話和數億美金融資的消息，不把錢當錢，太魔幻。談論“資本運作”，仿佛是一件時髦得不得了的事情。
而那時，海外又有太多垃圾資產，就是想賣給中國人。
這筆交易有3個bug：1. A股市場的高估值是不可持續的，賺估值差的套利玩法很快到頭了。2. 證監會的審核制下，資產能否注入，有很大不確定性。3. 底層資產質量，被赤裸裸地忽略了。
一切最終都會回歸基本面。
2016年5月，光大證券前董事長薛峰把這筆交易稱“是一次難忘的經歷”。
暴風影音馮鑫奮斗半生，歸來恐是兩手空空。
成年人應該明白，生活的道路，并不是鮮花鋪就的，而是充滿了謊言和陷阱。
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