訊8天收割第3支IPO 從金融到交易，市場能否為易鑫的新故事買單金融
由騰訊控股33%，京東、百度、易車、順豐聯合投資的易鑫集團，今日起在香港主板上市。這是既閱文、搜狗之后，騰訊最近8天收割的第3個IPO。
由騰訊控股33%，京東、百度、易車、順豐聯合投資的易鑫集團，今日起在香港主板上市。這是既閱文、搜狗之后，騰訊最近8天收割的第3個IPO。
易鑫以7.7港元發售，開盤價10港元，大漲近30%。正式掛牌前，易鑫獲得559倍超額認購，凍資額超過3820億港元，躋身港股凍資前十。昨日，據香港經濟日報報道，易鑫在暗盤表現活躍，收報10.94港元，大漲42.08%。
但市場預期在開盤后不久產生了一些波動。開盤10多分鐘，易鑫的股價掉落到8.5港元，此后又出現小幅下跌，股價維持在高出發行價10%左右。整體樂觀，但不如預期。
易鑫IPO2小時股價
資本市場對易鑫的好感離不開“騰訊概念股”的加持，這也是易鑫選擇赴港上市的一個重要原因。此外，閱文招股期間超額認購150倍，凍資額沖進了歷史第二名。有分析師預測，這部分資金解凍之后增強了市場的流動性，緊接著上市的易鑫也可能成為了其中的獲益方。
雖然易鑫上市的表現沒有復制閱文的神話，但資本市場對易鑫整體看好。這也某種程度上說明，易鑫所塑造的，交易加金融的資本故事，或許會被市場買單。
在招股書中，易鑫將自身定位為一家“互聯網汽車交易零售公司”。這個稍顯拗口的概念，試圖同時擊中“互聯網”、“汽車交易”、“新零售”3個資本熱詞。而易鑫原本主營的金融業務，被有意地淡化了。
招股期間，媒體對易鑫新身份的質疑不難理解。畢竟1年前，在汽車流通協會的論壇上，易鑫CEO張序安在演講中，還把易鑫定位為一家“互聯網+汽車金融平臺”。
如果市場按照“汽車金融公司”而非“互聯網交易公司”給易鑫估值，那么市盈率大概不會超過15倍。反之就是30倍起步。在資本市場，故事比報表有時候更能影響股價。
但易鑫做交易的誠意是有的。今年年初，易鑫戰略調整，收購了二手車交易平臺看車網，把看車網與原易車二手車的業務整合在一起，6月份發布了“淘車”品牌。這塊資產不便宜，方向也是可討論的。只是才剛剛成立5個月便稱交易平臺，稍微顯得有些急迫。
從金融到交易
雖然易鑫上市在宣傳層面緊貼騰訊，招股書中也盡力撇清與母公司易車的業務聯動，稱“本集團與易車將繼續以獨立品牌于不同平臺經營獨立業務，管理層亦彼此獨立。”但上市之后，易車仍然是易鑫的控股股東，占股51%，騰訊占股33%。
2014年9月，易鑫作為易車旗下的金融業務被獨立出來。那一年，上市3年的易車開始探索新的業務方向。在當時媒體轉電商的大潮流下，易車的電商業務越做越重，開始從廠家進車，吃庫存，做自營。
現在回過頭來看，當時汽車電商完全低估了自營業務的復雜性。進車、銷售、庫存周轉困難重重，商業模式、市場環境都不成熟。整個2015年，汽車電商整個行業險些被重資產的自營業務拖垮。
這一年，易車為了解決資金的難題向京東、騰訊定增總共13億美元的普通股。而易鑫的融資業務也開始啟動，成為了易車背后的資金后盾。
京東、騰訊同時也投資了剛成立不久的易鑫。那個時候，易鑫的主業就是做汽車金融，由當時還是易車CFO的張序安牽頭。中國汽車金融市場的民營公司很少，主要玩家都是銀行。易鑫早期憑借股權融資以及易車與主機廠、經銷商之間的聯系，把汽車金融做起來，又從新車下沉到二手車金融，也算不易。
易鑫CEO張序安
資本在易鑫的成長中一路綠燈。上市前，易鑫總共完成了3輪融資。2015年2月，騰訊、京東分別投資1.5億美元、1億美元。轉年10月，這兩位股東又拉上了百度，聯合投資易鑫5.5億美元。今年5月份，騰訊又領投了易鑫的5.05億美元第三輪融資。這一輪的股東名單上，還加上了東方資產(國際)，以及順豐創始人王衛。
易鑫的金融業務越做路越寬。而始于去年的汽車電商的新一輪模式創新，將金融與交易緊密結合，也為易鑫提供了新的業務拓展的可能性。
阿里巴巴投資的大搜車，去年底推出新業務“彈個車”，把美國融資租賃模式引入中國，引發強烈反響。2017年，幾乎所有的汽車電商都在做融資租賃。包括易鑫、神州旗下電商買買車，以及原二手車電商優信、瓜子。
金融的興起模糊了二手車與新車的業務界限。今年底，瓜子推出毛豆新車，優信上線一成購新車，均采用融資租賃模式，把業務觸角上升到了新車市場。
融資租賃，即用戶付低首付獲得新車的使用權，車的所有權歸平臺。用戶按月分期還款，1年之后，可以選擇一次性付清尾款購車、繼續分期，或是把車退給平臺。金融與交易高度綁定是這個模式的核心，用車第一年強制分期，有貸才有車。
今年3月份，易鑫收購了二手車電商看車網100%股權，把看車網和原易車二手車的業務整合在一起，5月份開始推“淘車”品牌。淘車同時做新車、二手車，其中新車采用的就是融資租賃模式。在這一撥模式創新中，易鑫開始實現從金融公司，到交易平臺的轉型。
模式創新
目前對易鑫轉型的成功與否下定論，還為時過早。
融資租賃在中國市場還是一個全新的模式，雖然受到多家汽車電商追捧、效仿，但還需要更多的用戶參與進來，用腳投票。此外，無論是汽車電商，還是金融公司，都開始自己吃庫存了。這讓它們的業務模式變得很重，增加了風險因素。
2015年，險些拖垮易車的難題，今天易鑫同樣需要面對。汽車產業鏈復雜，主機廠掌握絕對話語權。他們為了保證存量渠道的穩固，往往會優先把熱銷車給到“親兒子”4S店，滯銷車才交給電商。易車、汽車之家，都曾淪為廠商清理庫存的“下水道”。
這個情況，在這一撥模式探索中或許會有改觀，一位行業的資深從業者告訴36氪。在產能過剩的壓力下，主機廠開始有主動尋求增量渠道的意愿，給到電商平臺的車型也從尾部提到腰部。此外，融資租賃名義上為租車，與4S店的摩擦也相對較小。
這一輪互聯網汽車零售模式創新，新車、二手車電商、金融公司都參與其中。而易鑫的金融公司出身，也成了競爭對手的攻擊目標。一種論斷認為，從交易切金融相對順暢，比如先有淘寶、京東，后有支付寶、京東金融。而從金融回切交易，目前還沒有太多成功的先例可以參考。
僅僅在招股書和網站上修改“人設”是不夠的，易鑫需要用更長的時間，以及更多的成績去證明自己。畢竟，若想獲得投資人長久的支持，報表也要好看才行。
來源：36氪 作者：王海璐
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