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2025年3月28日，用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）發(fā)布2024年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2024年用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入91.53億元，同比下滑6.56%；凈利潤(rùn)-20.69億元，同比下滑121.76%。

伴隨著財(cái)報(bào)一起發(fā)布的是，董事長(zhǎng)王文京接替黃陳宏出任總裁的公告。而從2025年1月2日接替陳強(qiáng)兵出任總裁，到3月28日離職，黃陳宏在職時(shí)間還不到1個(gè)季度。

圖源：公司公告

從王文京到陳強(qiáng)兵、到黃陳宏，再回到王文京，在過(guò)去幾年用友網(wǎng)絡(luò)的管理層頻繁變化引起了市場(chǎng)的關(guān)注。管理層是公司戰(zhàn)略制定與執(zhí)行的核心力量，頻繁地變動(dòng)則反映出用友網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展方向的迷茫。

上市首次負(fù)增長(zhǎng)，大客戶收入減少

作為國(guó)內(nèi)最早的軟件公司之一，用友網(wǎng)絡(luò)伴隨著中國(guó)管理軟件行業(yè)一起發(fā)展。1998年，用友推出了首款ERP產(chǎn)品U8，之后推出高端管理軟件NC系列產(chǎn)品，定位于集團(tuán)大型企業(yè)。發(fā)展至2002年，用友已穩(wěn)坐中國(guó)ERP市場(chǎng)頭把交椅。2015年，用友推出云轉(zhuǎn)型策略，公司名稱也從用友軟件更改為用友網(wǎng)絡(luò)。2016年，用友網(wǎng)絡(luò)正式啟動(dòng)了3.0戰(zhàn)略，從軟件產(chǎn)品形態(tài)轉(zhuǎn)為“軟件即服務(wù)”的SaaS形式，轉(zhuǎn)型核心為云服務(wù)。2020年，用友宣布進(jìn)入3.0-Ⅱ戰(zhàn)略階段，并推出商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)“YonBIP”。

一直以來(lái)，用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，然而近年來(lái)，用友網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收增速卻在明顯放緩。從2020年開始，用友網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收增速突然大幅下滑，從10%以上降至個(gè)位數(shù)。到了2024年，公司營(yíng)收增速更是跌至負(fù)數(shù)，創(chuàng)上市23年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

圖源：東方財(cái)富終端

在盈利方面，隨著2020年以后營(yíng)收增速的放緩，2023年用友網(wǎng)絡(luò)陷入了近十年來(lái)的首次虧損。而2024年用友網(wǎng)絡(luò)的歸母凈利潤(rùn)虧損更是高達(dá)20.61億元，繼2023年第二年出現(xiàn)虧損，同比下降了113.13%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-20.38億元，同比下降了84.64%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)也是近十年來(lái)用友網(wǎng)絡(luò)的最大虧損紀(jì)錄。

圖源：東方財(cái)富終端

具體到業(yè)務(wù)上，自從2015年前后用友網(wǎng)絡(luò)著力于從軟件服務(wù)向云服務(wù)轉(zhuǎn)型，云服務(wù)業(yè)務(wù)逐漸成為用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要發(fā)力點(diǎn)。2016年轉(zhuǎn)型之初，彼時(shí)用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收為51.13億元，其中云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1.17億元，營(yíng)收占比僅為2.29%；到了2024年該業(yè)務(wù)已增至68.50億元，占比大幅提升至74.9%。

2024年公司營(yíng)收由盈轉(zhuǎn)虧與主要營(yíng)收支柱的云服務(wù)業(yè)務(wù)的失速脫不開干系。

2023年用友網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為70.91億元，同比增長(zhǎng)11.6%；而2024年則轉(zhuǎn)為下滑3.4%。同時(shí)，2023年公司大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入65.19億元，同比增長(zhǎng)4.3%，中型與小微型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)收入更分別實(shí)現(xiàn)21.4%與17.7%的同比增速；然而2024年，用友網(wǎng)絡(luò)的來(lái)自主要客戶群中大型企業(yè)客戶的營(yíng)收均大幅下滑，其中大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入58.64億元，同比下降10%，中型企業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.51億元，同比下降9.7%。

此外，公司的政府與其它公共組織業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，繼2023年下降了12.5%以后，2024年該項(xiàng)業(yè)務(wù)再次下滑了7.7%，也影響了公司整體收入增速。

值得關(guān)注的是，用友網(wǎng)絡(luò)自轉(zhuǎn)型以來(lái)，毛利率的持續(xù)失守。2016年公司宣布轉(zhuǎn)型云服務(wù)以來(lái)，毛利率便一路走低，從2017年71.43%的高點(diǎn)一路下滑，2024年用友網(wǎng)絡(luò)毛利率僅為47.54%，較2023年下滑了3.19個(gè)百分點(diǎn)，較2017年下滑了23.89個(gè)百分點(diǎn)。

圖源：東方財(cái)富終端

成本失控，頻頻換帥難解轉(zhuǎn)型難題

面對(duì)業(yè)績(jī)的持續(xù)不振，公司創(chuàng)始人王文京不得不頻頻出山。

2019年，用友網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)王文京辭去了總裁職務(wù)，將云轉(zhuǎn)型的擔(dān)子交給了老將陳強(qiáng)兵。然而隔年，2020年，公司營(yíng)收增速就大幅下滑，不得已2021年，王文京再次擔(dān)任公司總裁。2024年，王文京將陳強(qiáng)兵推至臺(tái)前，不過(guò)正如上文所述，陳強(qiáng)兵第二次任期交出的成績(jī)單更難令人滿意了。

2025年1月，王文京從SAP挖了其大中華區(qū)負(fù)責(zé)人黃陳宏來(lái)?yè)?dān)任總裁一職。黃陳宏曾任SAPSE全球執(zhí)行副總裁，SAP大中華區(qū)總裁；戴爾公司大中華區(qū)總裁；施耐德電氣旗下APC大中華區(qū)總裁，珠海Uniflair董事長(zhǎng)；Tellabs公司中國(guó)區(qū)總裁；北電網(wǎng)絡(luò)公司中國(guó)區(qū)運(yùn)營(yíng)商總裁。

作為SAP老將，黃陳宏掌握的SAP模式的經(jīng)驗(yàn)與認(rèn)知或許正是當(dāng)初王文京所看重的。據(jù)多家媒體報(bào)道，目前，用友網(wǎng)絡(luò)正經(jīng)歷創(chuàng)立36年來(lái)最劇烈組織變革。公司計(jì)劃在2026年前完成交付團(tuán)隊(duì)“外科手術(shù)式”調(diào)整，僅保留20%核心團(tuán)隊(duì)，超60%人員將“平移”至外包合作伙伴。

這背后是之前幾年用友網(wǎng)絡(luò)成本的逐漸失控。

伴隨用友網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)，業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向大型企業(yè)，隨之而來(lái)的是員工數(shù)量猛增。2020年至2023年，用友的員工數(shù)量由1.81萬(wàn)人飆升至2.49萬(wàn)人。其中，技術(shù)人員由6247人增至8951人，運(yùn)維服務(wù)人員由1461人增至2602人，實(shí)施運(yùn)營(yíng)人員由6636人增至8005人，實(shí)施運(yùn)營(yíng)人員由6636人增至8005人。

研發(fā)人員人力成本居高不下，技術(shù)研發(fā)投入也逐年攀升。2020年以來(lái)，用友科技的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)上升，2024年公司的研發(fā)費(fèi)用已達(dá)到21.22億元，銷售占比達(dá)到了23.18%。均為近七年來(lái)的最高水平。

誠(chéng)然，云服務(wù)業(yè)務(wù)對(duì)于研發(fā)能力、交付能力的要求都更高，用友網(wǎng)絡(luò)也加大了研發(fā)方面的投入，然而，如此高投入之下，用友網(wǎng)絡(luò)的盈利能力卻沒有顯著優(yōu)勢(shì)，作為SaaS行業(yè)的同行金蝶國(guó)際同期毛利率則高達(dá)65.07%。目前，研發(fā)投入已經(jīng)開始拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在2024年財(cái)報(bào)中，用友網(wǎng)絡(luò)認(rèn)為2024年虧損擴(kuò)大的主要原因之一就包括研發(fā)投入形成的資本化無(wú)形資產(chǎn)攤銷金額較上年增長(zhǎng)了3.00億元。

研發(fā)費(fèi)用高企的同時(shí)，銷售費(fèi)用也居高不下，2024年，用友銷售費(fèi)用為26.22億元，同比下降了4.42%，但仍處于高位；2021年至2023年，其銷售費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)31.95%、10.26%、22.70%。

圖源：東方財(cái)富終端

為推行改革，2024年用友開始大幅裁員。報(bào)告期末，公司員工數(shù)量為21283人，較2023年末減少3666人，離職人員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金相應(yīng)增加1.42億元，而這也對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成了負(fù)面影響。

雖然并不清楚王文京找來(lái)的外援黃陳宏不知為何三個(gè)月不到便辭職，但目前用友網(wǎng)絡(luò)卻實(shí)打?qū)嵉挠龅搅宿D(zhuǎn)型瓶頸。

據(jù)財(cái)報(bào)，2023年用友網(wǎng)絡(luò)宣布啟動(dòng)公司歷史上最大一次組織模式升級(jí)，大企業(yè)客戶業(yè)務(wù)由原來(lái)的以地區(qū)為主的組織模式升級(jí)為行業(yè)為主，并且宣稱“截至報(bào)告期末，公司的業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)已經(jīng)完成，對(duì)公司業(yè)務(wù)與業(yè)績(jī)的階段性影響已經(jīng)度過(guò)，公司業(yè)務(wù)逐漸步入良好增長(zhǎng)軌道。”

圖源：公司財(cái)報(bào)

不過(guò)就業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，用友網(wǎng)絡(luò)的麻煩還遠(yuǎn)未結(jié)束。當(dāng)前，用友網(wǎng)絡(luò)的資金也出現(xiàn)了問(wèn)題。2023年末用友網(wǎng)絡(luò)的貨幣資金尚為80.45億元。但到了2024年三季度末，用友網(wǎng)絡(luò)的貨幣資金卻驟降至64.24億元。同時(shí)，近兩年用友網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也出現(xiàn)了問(wèn)題，分別凈流出0.91億元、20.46億元。用友網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2024年公司資產(chǎn)負(fù)債率為59.43%，較去年同期增加5.68個(gè)百分點(diǎn)。

在轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)的焦慮下，用友網(wǎng)絡(luò)寄希望于頻繁換帥。然而業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大調(diào)整后，還要花多久才能穩(wěn)定下來(lái)，這是個(gè)未知數(shù)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）