1000億！教育融資租賃驟變已至金融
優質的民辦學校和教育培訓機構已逐漸成為融資租賃主要客戶群。
近日，江蘇金融租賃股份有限公司（簡稱“江蘇金租”）在證監會網站更新招股說明書，令人驚奇的是，其介紹中表示租賃投放主要集中于醫療、教育等行業。
江蘇金租在招股書中披露的教育融資租賃業務數據，打開了這一領域的冰山一角。320億元！這僅是2014年中國教育行業融資租賃的業務量，以近48%的年 復合增長率估算，該數字在2017年或已過1000億元。
萬億元的教育市場，尚未完全打開股票融資這扇門，那么，來自銀行以外的千億元融資規模意味著什么？
藍鯨教育與多位行業資深人士交流，解讀“融資租賃”（Financial Lease）如何參與中國教育產業的發展進程？租賃公司在資本市場的運作對教育行業有何影響？
教育融資租賃低風險前行
截至2017年底，國內租賃公司總數突破8000家，其中擁有銀監會金融租賃牌照的公司66家(不含3家金融租賃專業子公司)，其余擁有商務部審批的融資租賃牌照（金融租賃和融資租賃業務雷同，只是審批部門不同）。
相比于2007年公司總數不足百家，這一領域取得了長足的發展，市場競爭激烈。2017年又是一個拐點，全年僅有3家金融租賃公司獲銀監會批準籌建，某券商金融研究所的Paris認為金融/融資租賃的黃金十年已經過去，下游各行業的融資狀況將受此影響。
“市場競爭形勢在變，所服務的各個行業也在急劇調整中，租賃公司怎么和銀行、小額貸款公司競爭？我認為需要在垂直的實體領域做戰略性探索，深耕教育、醫療行業現在是普遍的趨勢。”Paris說。
據悉，本次擬IPO的江蘇金租設有教育傳媒事業部，央企中化集團控股的遠東宏信（03360.HK）旗下也有教育集團，其他眾多金融/融資租賃公司都有專門針對教育機構融資的部門。
國內一家融資租賃公司教育行業項目總監Justin向藍鯨教育指出，很多租賃公司在教育行業的統計口徑實際上囊括了整個教科、文體、旅游方面。除此以外，租賃公司重視教育行業還因為風險低。
Paris也表示，教育和醫療是融資租賃風險最低的兩個行業。
據江蘇金租招股書披露，其來自教育行業的項目逾期率最低。
對此，Justin認為原因有兩個：“一方面，3到5年前，教育行業的融資租賃客戶大部分是國有的，以公辦學校為主，財政撥款穩定且經費來源多元化；另一方面，近幾年民辦學校是主要的融資租賃客戶，由于教育行業的穩定性，只要能夠持續招生，學校以收入還款是能夠維系下去的。而且，符合融資租賃準入標準的民辦學校，規模都不會太小，資質都不會太差。”
風險、政策、需求，教育融資租賃群體巨變背后的真相
正如上文所說，其他多位租賃行業人士也表示，主要服務對象從公辦到民辦，數年間教育行業融資租賃的需求方向出現重大轉變，首要因素并非民辦教育的崛起，而是背后復雜的風險。什么樣的公辦教育機構需要融資？融資到底投入哪些項目？政策上是否支持教育融資租賃？教育機構獲得了怎樣的融資服務？一系列疑問觸及整個公辦教育融資生態變化。
要了解這些問題的背后真相，需從融資服務本身說起。
Justin指出，融資租賃包括兩種方案，直接融資租賃（又稱“直租賃”）和出售回租（又稱“回租賃”），那么兩種租賃方案究竟有何異同？（見下圖）
（直租賃）
（回租賃）
對教育機構而言，直租賃可以增加固定資產的投資，加快發展速度；對于供貨廠商而言，加快教學設備等產品的銷售，帶動了生產和流通；對于租賃公司而言，同時擁有債權和物權，即使教育機構產生壞賬，也可以通過處置物權來彌補債權損失，從而降低對教育機構信用的過度要求。直接租賃模式可謂一舉多贏。
“直租賃適合采購書籍、教學儀器、實驗設備等。但大多數學校的預算已經足夠采購費用，無需融資租賃。如果學校在這方面都缺預算或者現金流，那么他到底適不適合操作融資租賃，要打一個問號。現在大部分做直租賃的都是處于發展期的公辦高中，都是小訂單。”Justin說。
那么，什么是“大訂單”？
Justin指出，公辦高校大規模做新校區的基礎設施建設，起步就是3到5億元的規模。除了規模大的因素，相關融資需要不限制資金用途，這就是回租賃模式的優點，避開了銀行貸款對資金的嚴格監管。
過去20年里公辦高校的合并、升格、擴招，對回租賃融資產生了強需求。由此也催生眾多活躍在教育行業融資租賃領域的公司。
據了解，1998-2015年間，中國高校招生規模從108萬激增至700萬，擴招率548%。大規模擴招帶來了巨大的師資、基礎設施及其它教育資源需求，據測算需要投入的基本建設費用至少2400億元。
迅速融資膨脹的高校，能否還清負債成了問題。
于是，2013年起各省開始清算所轄高校的負債，多個省份明確禁止當地高校新增負債，不還債將無法繼續舉債融資。
“國家還在2014年下發文件，規定公益性項目建設不得通過非銀行金融機構直接或間接融資。公辦學校的建設作為公益性項目，與金融租賃絕緣了，但仍然存在違規舉債。”Paris表示。
Justin也向藍鯨教育表示，公辦學校的融資租賃還涉及法律風險。“因為融資租賃要求必須有租賃物件，用回租賃模式融資的公辦學校，通常把部分固定資產所有權出售給租賃公司再租回來，有的地方會嚴查其中是否有國有資產流失。”
此外，有地方政府以當地學校資產為租賃物來做融資租賃。2017年里，江蘇金租就因此前違規為重慶黔江區教委提供融資租賃遭到銀監會行政處罰，或將影響其IPO。
融資租賃或將是教育新力量
“教育整個市場體量就這么大，加上公辦高校限債，政府教育部門融資管控得越來越嚴，民辦高校升格的需求也逐步在消失，現在往并購擴張上演變，不再是單純的建造校園。原來融資租賃在整個教育行業很興旺，現在從適租性來說，也是在逐步走下坡路。”Justin這樣對藍鯨教育分析。
當前，優質的民辦學校和教育培訓機構已逐漸成為融資租賃主要客戶群。
早在2015年，國務院文件中就表示鼓勵金融租賃行業加大對教育等民生領域的支持力度。Justin認為，該文件所支持的教育民生領域是指民辦教育方面的發展。
《民辦教育促進法》完成修訂后，國務院于2017年1月印發的《實施條例》也設立了一系列創新教育投融資機制，以擴大辦學資金來源，鼓勵金融機構在風險可控前提下開發適合民辦學校特點的金融產品，支持民辦學校積極運用的金融手段中就包括融資租賃。
Paris綜合對比各種金融工具對藍鯨教育表示：“更多民辦高校借助融資租賃，尤其是直租賃模式的優勢，一定程度上能加快重點學科的打造，向更高層次發展。”
相比于民辦學校，融資租賃對中小型教育企業的融資并不簡便，因為風控因素，尤其是輕資產民營教育科技公司，能獲得的幫助有限。金融公司都會去評估項目風險，不管政策怎么引導給中小型科技企業融資，除非風險補償基金能完全覆蓋風險敞口，否則租賃公司肯定會嚴格按所評估的還款能力來放債。
在租賃行業迅速調整的今天，融資租賃與民辦教育之間，是否還有新的發展契機？
相比于產業資本辦教育，金融機構直接涉足教育也能產生具有特色的私立教育體系。以上文所提及的遠東宏信為例，其2017年已運營的各類型學校達40多所，形成蒙世學堂（蒙特梭利幼兒園）、孔裔國際高中等連鎖教育品牌。
金融/融資租賃公司在給教育機構提供多元化的金融解決方案的同時，又自辦學校，或將給教育行業注入新的力量。
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